금융감독, 금융위기 그리고 생명보험사의 수익성: OECD국가비교연구

김범,( W. Jean Kwon ),( Bum J. Kim ),( W. Jean Kwon ) 한국리스크관리학회 2015 리스크 管理硏究 Vol.26 No.4

본 연구는 OECD국가의 생명보험사를 대상으로 수익성 결정요인을 살펴보고 각국의 금융규제체계가 수익성에 미치는 영향력을 실증적으로 분석하였다. 생명보험사의 감독과 규제를 건전성규제와 영업행위규제로 구분하고 개별 규제를 주관하는 감독기관의 설립형태를 고려하였다. 건전성규제의 수행기관의 설립형태는 미국과 독일을 제외한 모든 OECD국가에서 생명보험사의 수익성에 유의한 영향을 미치고 있었다. 특히, 금융업권 별로 개별 감독수행기관이 있는 경우보다 단일 감독기관이 은행과 보험 등을 모두 감독하는 경우에 생명보험사의 수익성이 증가하는 경향을 보였다. 또한, 영업행위규제 측면에서도 감독수행기관의 설립형태는 통계적으로 유의하게 생명보험사의 수익성에 영향을 미쳤는데 미국과 독일의 경우에 생명보험사의 수익성이 감소하고 있는 경향을 보였다. This paper is to examine and identify firm-specific determinants of profitability and to test the impact of regulatory system to life insurance companies in OECD countries. We consider two important agency structures of insurance industry supervision and regulations, prudential supervision and business conduct regulation. The agency structure of prudential supervision is significant in OECD countries, but not in Germany and the US. We found that FSA-type, excluding Germany and the US, may help insurers increase their profitability compared to the companies with Sectoral-type agency structure. Meanwhile, the agency structure of business conduct can also be found in OECD countries. This is because the business conduct is considered socially important in Germany and the US. FSA may lessen the insurer profitability, especially in Germany.

보험사 탈상호화에서의 경영자 신뢰에 관한 연구 : 게임이론적 분석

김범 ( Bum J. Kim ) 韓國保險學會 2007 保險學會誌 Vol.77 No.-

보험사 인수합병은 기업가치를 상승시키는가? - 아세안 국가의 보험사 실증분석 -

김범 ( Bum J. Kim ),박소정 ( Sojung C. Park ) 한국리스크관리학회 2016 리스크 管理硏究 Vol.27 No.3

본 연구는 아세안국가의 보험사를 대상으로 인수합병으로 인해 발생하는효과를 실증적으로 분석한다. 쌍별평균비교분석에서 피인수합병 보험사의 수익성은 사건 이후에 증가하는 반면에 인수합병 보험사의 경우에는 변화가 없는 것으로 나타나 Cummins& Weiss(2004)의 연구결과와 유사한 결과를 얻었다. 회귀분석결과에 의하면 국가가 동일한 보험사 간에 발생하는 큰 규모의 일대일 인수합병이 수익성 면에서 증가하는 것으로 나타나, 아세안 국가에서는 인수합병으로 인해 규모가 크고 영향력이 큰 통합적 보험사의 등장이 긍정적으로 여겨지고 있는 것으로 보인다. 이러한 결과는 미국과 유럽에서 발견되고 있는 통합가설을 통계적으로 유의한 수준에서 지지하고 있는 결과이지만, 본 연구에서 분석한 아세안 국가 보험사 데이터가 지니는 제한점을 고려하여 해석해야 하는 한계가 존재하고 있음을 밝히고자 한다. This paper examines insurance mergers and acquisition in ASEAN countries to test the impact of the event for target insurers and acquiring insurers. Paired mean-comparison tests produce results similar to previous literature (Cummins and Weiss, 2004). The profit levels of target insurer increase after the event on average but those of acquirers do not. Regression analyses find that large, within-country, within-industry, and one-to-one deals provide an opportunity to insurers to harvest profits from mergers and acquisitions because those deals create larger, powerful and consolidated insurers in the ASEAN countries. Results from statistical analyses support the consolidation hypothesis but should be interpreted with care due to the limit on data availability.

외국인주주의 보험사위험추구행위 통제효과

김범 ( Bum J. Kim ) 한국금융공학회 2016 금융공학연구 Vol.15 No.4

보험사는 피보험자의 위험을 담보하는 조건으로 보험료를 납부 받아 자산을 운용하고 손실이 발생한 피보험자 또는 보험수혜자에게 보험금을 지급하는 기능을 수행한다. 위험을 담보하고 자산을 운영하는 보험사는 부채와 자산이 모두 위험에 노출되기 때문에 보험사의 위험수준에 대한 경영자의 판단이 매우 중요하다. 보험사에 따라 위험을 담보하는 정도와 자산을 운용하는 방식이 경영자의 판단에 따라 달라지면서 위험수준이 높아지는 위험추구행위가 발생할 수 있다는 것이다. 본 논문은 주가자료가 가용한 국내 손해보험사에서 발생하는 위험추구행위에 대해 기업지배구조변수 중에 하나인 외국인지분율이 미치는 영향을 살펴본 연구이다. 실증분석결과에 따르면, 종속변수를 보험사의 베타계수로 하는 경우와 주가변동성으로 하는 경우 모두 외국인 지분율이 위험을 증대시킨다는 결과를 보였다. 이는 예상했던 결과와는 상반되는 내용이다. 하지만, 가중부실자산비율을 종속변수로 하고 외국인 지분율을 설명변수로 하는 추가 실증분석결과는 기존 선행연구와 같이 외국인 지분율의 위험통제현상을 확인하였다. 이러한 결과는 국내 손해보험사의 외국인 주주가 증가함에 따라 기업의사결정에 참여할 개연성이 커지면서 가중위험자산비율이 감소되고 경영자의 위험추구가 통제되지만, 국내 손해보험사의 주가와 자본시장 간의 상관관계가 증대되면서 주가변동성이 증가하는 경우에는 베타계수가 보험사 위험수준의 지표로 사용하는 데에 제한이 존재함을 의미한다. 또한, 본 연구는 기업지배구조의 특성을 나타나는 외국인지분율이 손해보험사의 위험추구행위에 어떠한 영향을 미치는 가를 한국기업지배구조원의 평가자료를 고려하여 분석한 최초의 연구로 향후 유사한 후속연구에 시사하는 바가 클 것으로 판단된다. Insurers main function is to receive premiums from policyholders in the exchange for the insurance payments at the occurrence of the insured events. Taking sufficient premiums to provide adequate amounts of insurance payments to insureds as promised requires managers to make clever but risky decisions to manage the funds from policyholders. It means frequently incur risk-taking behavior by managers and the risk level of insurance companies differs depending on managers. This paper studies the risk-taking behavior of managers in insurance companies and specifically focuses on the impact of foreign investors on managers` decisions. The empirical results suggests that foreign investors increases the risk level of insurers, which is contrary to previous literatures. But we find the evidence of risk-controling effects by foreign investors when we test for risk-weighted default assets. As we have more involvement in company decision making processes by foreign investors, they provide risk-controling action in terms of risk-weighted default assets. We believe that the increasing correlation between insurance stock prices and market indices blur the risk-controling action by foreign investors. This paper is the first study which uses the ESG (Environment, Society and Governance) Evaluation data from Korea Corporate Governance Service (KCGS) for the risk-taking behavior by property-casualty insurance companies in Korea.

신용등급의 변화와 기업의 이익조정행위

김범(Bum J. Kim) 한국산업경영학회 2016 경영연구 Vol.31 No.4

본 연구는 신용평가등급과 기업의 이익조정행위 간에 존재하는 영향력을 실증적으로 검증하기 위해 2000년부터 2015년 9월까지 신용등급이 존재하는 6,248개의 회사채 신용등급정보를 사용하고 이익조정에 관한 Jones(1991), Dechow et. al(1995) 및 Roychoudhury(2006)의 모형을 사용하여 분석을 실시하였다. 일정 시점에서 발생하는 기업의 신용등급의 변화나 변화의 가능성이 기업으로 하여금 이익조정행위를 통해 신용등급을 관리하는 유인으로 작용하는가를 일차적으로 분석한다. 분 석결과 신용등급의 변화가 발생했거나 신용등급의 변화가 임박했다고 판단되는 기업의 경우에 적극적으로 이익조정을 통한 신용등급의 하락방지 노력을 도모할 개연성이 존재할 것이라는 가설을 지지하였다. 추가적으로 신용등급의 변화가 예상되는 기업의 이익조정행위가 기업의 신용등급에 긍정적 효과를 유발하는 가를 실증적으로 분석하였다. 신용등급변화의 가능성을 의미하는 부호등급더미와 이익조정추정치의 교차항이 통계적으로 유의하여 등급변화의 가능성이 전제된 기업의 이 익조정행위가 신용등급을 변화시킨다는 점을 밝혔다. 본 연구는 신용등급과 기업의 이익조정행위의 관계를 규명하는 연구의 하나로 신용등급변화의 가능성이 기업의 이익조정행위를 설명한다는점과 등급변화의 가능성이 이익조정행위의 선택으로 발생하는 신용등급의 변화를 설명하는 유의한 요인임을 밝혔다. This study uses 6,246 credit rating information of corporate bonds from year 2000 to september, 2015 to empirically investigate the effects between credit ratings and corporate earning management by using models from Jones(1991), Dechow et. al(1995) and Roychoudhury(2006). Initially, we examined the hypothesis that firms with credit rating changes and a higher probability of rating changes have stronger incentives for earning management and the results strongly supported the hypothesis. In addition, the second hypothesis that earning managements done by firms with a higher probability of credit change created positive impact on firms’ credit ratings as expected because the cross product term with the dicrete accruals and the sign dummy was statistically significant. The empirical outcomes produces a strong suggestion to further study on credit ratings requiring the probability of credit ratings as a determinant of credit rating change.

Ownership Restriction and Investor Behavior: Focused on Vietnamese Stock Market†

뷔덕민(Vu Duc Minh),김범(Bum J. Kim),정재만(Jay M. Chung) 글로벌경영학회 2020 글로벌경영학회지 Vol. No.

이 연구는 베트남 정부가 2015년 9월 1일부터 외국인 소유 제한을 폐지한 시점을 기준으로 외국인 소유 제한의 변화가 가지는 투자자 행동에 대한 영향을 정보비대칭의 관점에서 조사한 연구이다. 규제완화 이후에 정보비대칭이 감소한다는 연구 결과는 외국인 지분소유에 대한 규제 완화 이후 베트남 기업에서의 정보 비대칭 문제가 감소한다는 주장을 뒷받침한다. 2014년부터 2016년까지 자료를 분석한 결과에 따르면 규제완화 이후에 기업규모 계수 및 레버리지 계수는 감소하였다. 또한, 대기업의 외국인 지분율은 감소한 반면에 중소기업의 외국인 지분율은 증가하여 규제완화 이전에 제한적이었던 중소기업에 대한 외국인 투자가 증가하여 정보비대칭 문제가 해결되었다는 점을 뒷받침하는 증거라 할 수 있다. 추가로 전통적 사건 연구 방법을 응용하여 호치민 주식거래소의 상장기업들에 대한 규제 변화 사건의 영향에 대해서도 살펴 보였다. 그 결과는 분석시점 30일 전부터 분석시점 120일 후까지의 분석기간을 통해 외국인 소유율이 낮은 기업의 누적비정상수익률이 증가한 반면에 외국인 소유 수준이 높은 기업의 누적비정상수익률은 하락한 것으로 나타났다. 이러한 결과는 외국인지분 보유수준에 대한 규제 완화로 인해 정보비대칭의 문제가 해결될 것으로 기대하는 투자자 들의 중소기업 주가에 대한 긍정적인 판단이 반영된 결과로 판단된다. 본 연구의 결과로 개발도상국 자본시장에서의 정보비대칭의 문제가 외국인 투자자에 대한 투자결정에 중요한 요인임을 밝혔으며 규제완화로 인한 시장자유화가 외국인 투자유치에 신중하게 고려되어야 함을 알 수 있었다. This paper examines the change of investor behavior before and after the deregulation of foreign ownership restriction as Vietnamese government abolished foreign ownership’s restriction on September 1 in 2015. The evidence of lower informational asymmetry after the deregulation supports our conjecture that the deregulation on foreign ownership reduces the information asymmetry problem in Vietnamese corporations. After the deregulation from 2014 to 2016, absolute values of coefficient for size, leverage and foreign ownership on big firms decrease while the value of coefficient for foreign ownership on small firms increase from 2014 to 2016. These are evidences for the reduction of information asymmetry after the deregulation. Using event-study method, this paper also examines the impact of the deregulation event in Ho Chi Minh stock market. There is a significant increase of cumulative abnormal returns (CAR) in firms with low foreign ownership level and a decrease of CAR in high foreign ownership level stocks from t-30 to t120 event window. The results show that increase of foreign ownership in emerging markets may reduce the information asymmetry in corporations.

거래불균형에서의 유동성공급과 종목집중현상

송형상(Hyung-Sang Song),김범(Bum. J. Kim) 대한경영학회 2015 大韓經營學會誌 Vol.28 No.2

중,소형기업의 은행차입금과 회사채 발행만기

송형상 ( Hyungsang Song ),김범 ( Bum J. Kim ) 한국파생상품학회(구 한국선물학회) 2016 선물연구 Vol.24 No.2

본 논문은 2005년부터 2011년 기간에 우리나라의 유가증권시장에 상장된 기업을 표본으로 은행차입금과 회사채 만기의 관계를 분석한다. 전체 표본을 대상으로 회귀 분석한 결과, 기업의 은행차입금비율이 높을수록 회사채 발행만기가 짧은 것으로 나타났으나, 중·소형기업 더미변수와 은행차입금의 교차항을 모형에 포함시킨 분석에서는 교차항과 회사채 만기는 매우 유의한 양(+)의 관계로 나타났다. 중·소형기업에서 은행차입금(은행-기업관계)은 기업에 대한 정보창출과 감시·감독 기능을 함으로써, 정보비대칭의 문제를 완화시켜 주며, 그 결과 중·소형기업의 은행차입 이외의 부채계약 환경을 개선시켜주지만, 대형기업의 경우 정보비대칭으로 인한 부채계약 문제가 비교적 적고, 채무 불이행의 위험이 낮기 때문에, 은행차입금을 통한 은행의 정보창출 기능과 감시기능의 역할이 상대적으로 크지 않다고 해석된다. 마지막으로 프로빗 분석한 결과, 중·소형기업 표본에서 은행차입금은 장기 회사채와 유의한 양(+)의 관계로 나타났다. 중·소형기업에서는 은행-기업관계가 강할수록 장기 회사채 발행의 확률이 높다는 의미이며, 앞선 회귀분석의 결과를 뒷받침하는 바이다. This paper studies the impact of bank monitoring on the maturity structure of corporate debt issues using Korean firms listed on Korea Exchange from 2005 to 2011. We show that a higher proportion of bank debt in the small and medium enterprises results in corporate debt of longer maturity. The close relationship between banks and SMEs creates information and alleviates information asymmetry problem of borrowing firms. However, banks less perform monitoring and screening as information creator in the relationship with big firms. Because big firms have information asymmetry less than SMEs, and they suffer less problems from information asymmetry when contracting debt. The Probit regression shows that the Bank-Firm relationship increases possibility of issuing corporate debt of longer maturity in SMEs, and it supports the results of regressions above.