금융 중심의 이동: 스퍼퍼드의 논문을 바탕으로 한 역사적 고찰과 전망

구형건 ( Hyeng Keun Koo ),배세융 ( SeYoong Bae ),안상진 ( Sangjin Ahn ),정재웅 ( JaeWoong Jung ) 글로벌금융학회 2020 글로벌금융리뷰 Vol.1 No.1

이 연구에서는 피터 스퍼퍼드(Peter Spufford)교수의 2006년 논문인 “From Antwerp and Amsterdam to London: the decline of financial centres in Europe”에 바탕을 두고 금융 중심의 이동에 대한 역사적 과정을 살펴본다. 스퍼퍼드의 논문은 금융 중심의 이동을 설명하는 개념적 도구를 제시한다. 산업배후지, 상업네트워크 등은 금융중심의 형성에 중요한 역할을 한다. 그러나 금융중심은 이러한 역할이 중지한 이후에도 지속하는 경향이 있다. 그리고 역사적 고찰을 바탕으로 포스트 코로나 시대의 금융 중심의 이동에 대하여 전망하고 정책결정에 도움을 줄 수 있는 교훈을 유도한다. We provide a historical perspective on movement of financial centers based on our review of Spufford’s “From Antwerp and Amsterdam to London: Decline of Financial Centers in Europe,” (De Economist, 2006). Spufford’s article propose conceptual tools to analyze rise, decline, and movement of financial centers. Industrial hinterland, and development of commercial network play important roles in the rise of financial centers. Financial centers exhibited inertia, however, even after their role as centers of industry and commerce declined. We derive policy implications and a brief expectation about potential movement of financial centers in the post-COVID era.

특별기고 : 금융공학: 과제와 전망

구형건 ( Hyeng Keun Koo ),구병림 ( Byung Lim Koo ),구정림 ( Jung Lim Koo ),박정숙 ( Jeong Sook Park ) 한국금융공학회 2015 금융공학산학연구 Vol.1 No.-

우리는 이 소고에서 금융혁신의 기원에 대하여 살펴보고 금융공학이 혁신에 대한수요를 대처하는 방법론으로서 적절하였는가에 대한 평가를 한다. 그리고 미래 금융공학이 나갈 방향에 대하여 우리의 전망을 제시하는데, 특히 연금과 생명보험, 그리고 자산운용에 강조점을 둔다. In this note we provide a short overview of the origins of financial innovations and give an evaluation of the practice of financial engineering to meet the demand for financial innovations. We also present our prospect of the future direction for financial engineering, emphasizing particularly two areas of application: life insurance and pension, and asset management.

ESG 투자

구형건 ( Hyeng Keun Koo ) 글로벌금융학회 2021 글로벌금융리뷰 Vol.2 No.2

우리는 ESG투자와 관련된 논점들을 조사한다. 문헌에 대한 개관을 하고, 이를 통해 ESG 투자에 수반하는 문제점을 적시한다. ESG를 고려한 장기 투자에 수반하는 효용함수를 선정할 때, 세대간의 평등, 지속 가능성 등, 윤리적 논점을 고려하는 것이 단순하지 않음을 설명한다. 또한 희귀한 재난의 가능성과 재난 이후 경제의 적응과 회복 가능성이 ESG투자에 중요한 고려 사항일 수 있음을 설명한다. 그리고, 소비에 대한 손실 회피성을 도입하는 것이 지속 가능성을 고려한 한 방편임을 보인다(Choi et al. 2022). In this article we investigate issues related to ESG investing. We provide a literature review and identify problems when one considers ESG investing. We show that ethical issues regarding the formulation of the utility function, which serves as an objective of investment, with a long horizon is non-trivial. We explain that rare disasters and adaptability of the economy can be important in ESG investing. Incorporating loss aversion on consumption can be an alternative way to formulate the utility function (Choi et al. 2022).

핀테크: 과연 무엇인가?

구형건 ( Hyeng Keun Koo ) 한국금융공학회 2016 금융공학산학연구 Vol.2 No.-

우리는 이 소고에서 핀테크에 대해서 고찰한다. 제4차 산업혁명과 핀테크는 어떻게 연결되어 있는가를 살펴보고, 관련하여 핀테크의 특성들을 설명할 것이다. 그리고 기존의 금융공학은 핀테크에 어떻게 사용될 수 있는지도 고찰할 것이다. 특히 운영위험 관리, 그 중에서도 네트워크 구조 상에서의 위험관리가 중요함을 이야기할 것이다. In this note we provide a short explanation of Fintech. We investigate how the 4th industrial revolution causes innovations in the financial services industry, and how these innovations are related to fintech. We also explore the relationship between fintech and traditional financial engineering. We show operational risk management and, in particular, risk management of networks consisting of individuals, businesses, and clearinghouses are important in fintech.

블록체인과 가상화폐

구형건 ( Hyeng Keun Koo ) 글로벌금융학회 2021 글로벌금융리뷰 Vol.2 No.1

우리는 이 논문에서 블록체인과 가상화폐에 대하여 현재 진행하는 논란에 대하여 고찰한다. 가상화폐 시장이 성장한 배경은 무엇인가, 가상화폐는 어떻게 사용되고 있고 앞으로 어떻게 사용될 수 있는가, 가상화폐는 블록체인 기술의 발전에 기여할 수 있는가의 질문을 고찰하고 이에 대한 대답을 제시하려고 시도한다. 특히, 우리는 최근의 가상화폐 가치 결정에 대한 연구 결과를 이용하여 마지막 질문에 대한 긍정적인 대답을 제공한다. In this paper we investigate current issues related to block chain and virtual currencies. We try to answer the following questions. What are the background and causes of the spectacular growth of the market for virtual currencies? How are they used and will they be able to be used in the future? Can virtual currencies contribute to the advancement of block chain technology? In particular, we provide a positive answer to the last question, drawing on the recent research on the valuation of virtual currencies.

런던 금융시장의 역사적 교훈과 금융허브 전략

구형건 ( Hyeng Keun Koo ) 글로벌금융학회 2023 글로벌금융리뷰 Vol.4 No.2

우리는 이 논문에서 런던 금융시장에서 중요한 두 시기의 역사를 살펴보고, 현재를 위한 교훈을 유도한다. 수출시장 축소와 국제정치적인 갈등 상황이라는 위기 상황에서 국가와 기업의 경쟁력을 확보하는데 금융허브를 육성하는 것이 중요하다는 교훈을 유도한다. 금융 허브전략으로서 국제적인 정보 네트워크의 형성과 금융인 유입을 위한 신이민정책을 제안한다. In this paper we study two time periods in the history of the London capital market. We draw the following lesson: developing a financial hub in a country can make it easy to enhance competitve advantage of a nation or a company in the face of shrinking export markets and geopolitical risk. We propose two strategies for the development of a financial hub, 1) encouraging formation of an international information network centered at the hub, and 2) a new immigration policy to induce inflows of foreigners with financial expertise.

국면전환 환경에서의 퇴직계획 및 자산선택

구형건(Hyeng Keun Koo),배세융(Seyung Bae),심규철(Gyoocheol Shim) 한국경영과학회 2017 經營 科學 Vol.34 No.4

In this paper we study the purchase of life insurance, optimal consumption/investment and retirement decisions of an economic agent who faces uncertain death. The agent receives labor income but suffers a utility loss before retirement. The agent"s attitude toward risk changes after retirement. That is, a regime switching happens by the agent’s retirement. We derive optimal strategies in closed form. In particular, we show that it is optimal for the agent to retire immediately when the wealth reaches a certain threshold level. We do comparative static analysis and derive economic intuition for optimal strategies.

제도, 규범 그리고 반복되는 금융위기: 신제도주의 관점에서 본 금융위기의 기원

구형건 ( Hyeng Keun Koo ),박정숙 ( Jeong Sook Park ),정재웅 ( Jae Woong Jung ) 한국경영사학회 2015 經營史學 Vol.73 No.-

2007-2008년의 미국 서브프라임 위기는 유럽의 국가부채위기, 신흥국 위기 등으로 확장되었고, 중국의 성장완화와 금융위기 가능성이 부각되면서 현재까지 진행 중이다. 금융위기의 원인에 관해서는 활발한 연구가 이루어졌다. 이 논문에서 우리는 20세기 말금융과 경제의 역사를 되돌아봄으로써 글로벌 금융위기의 원인을 분석한다. 1970년대두 차례 석유 위기 이후 가속화된 금융시장의 국제화와 국제 무역에 있어서 큰 불균형은 국제 금융시장의 불균형을 초래하였다. 이러한 불균형으로 인해 금융위기가 빈번하게 발생했다. 이 위기들의 원인을 추적하는데 있어 특히 우리는 Acemoglu et al.(2001)이 경제의 장기 성장을 결정짓는 데 가장 중요한 요소로 강조한 제도(Institutions)와 사회적 규범과 문화(Social Norms and Culture)를 고려하는 신제도경제학(New Institutional Economics) 관점을 채택했다. 이러한 분석이 중요한 이유는 금융, 정치 그리고 경제가 밀접하게 연관되어 있으며 서로 영향을 주고받기 때문이다. 역사는 현재의 경제 상황에 이런 요소들을 통해 영향을 미친다. 금융위기의 발생과 확산에 영향을 끼친 제도와 규범에는 자유무역과 글로벌 불균형, 산업국가와 군산복합체, 민주 정부와 민주적 가치 그리고 합리적·과학적 태도와 연구중심대학의 발달이 있다. 이 요소들은 각분야에서는 최적의 결과를 도출하였으나, 사회 시스템 전체적으로 보았을 때 ‘구성의 모순(Fallacy of Composition)’을 초래하여 문제의 심화와 확산을 초래하였다. ‘구성의 모순(Fallacy of Composition)’ 문제 해결을 위해 우리는 전체적인 관점에서 요소들의 다양한 여러 측면을 고려해야 한다. 이 문제를 해결하는 방법에 대한 연구는 앞으로 중요한 연구 과제일 것이다. The US subprime mortgage crisis during 2007-2008 propagated to Europe in the form of the sovereign debt crisis and generated the emerging market crisis and is still ongoing with an increased possibility of stagnation and financial crisis of China. There has been extensive research on the causes of the crisis. In this paper we trace the origin of the global financial crisis by looking into the financial and economic history of the late twentieth century. Globalization of financial markets accelerated after the two oil shocks in 1970s and the large imbalance of international trade caused an imbalance in the global financial market. Due to the imbalance financial crises have been quite frequent. To trace the origins of these crises, we take the perspective of the New Institutional Economics which considers institutions and social norms and culture (Acemoglu et al. 2001) as the most important factors determining long-term growth of an economy. The reason why the New Institutional Economics can provide a good reference frame to explain the causes and development of crises is that financial intermediation, politics and economic operation of a nation are interacting closely with each other. History matters for the nation``s current economic performance through these factors. Institutions and social norms related to the origination and spread of financial crises are the following: free trade and global imbalance, industrial states and the military-industrial complex, democratic government and its value, rational·and scientific attitudes and research-oriented universities. These factors contributed to produce locally optimal outcomes, but brought about the proliferation and deepening of crises through ‘the Fallacy of Composition.’ To resolve the ‘the Fallacy of Composition’ problem one has to consider many different aspects of the factors in a holistic way. Resolution of the problem remains an important subject for future research.

노동 기회의 옵션 가치와 최적 은퇴 결정: 이항 모형을 이용한 접근법

안상진(Sang Jin Ahn),구형건(Hyeng Keun Koo),전준기(Jun Kee Jeon) 한국경영과학회 2021 經營 科學 Vol.38 No.4

In this paper, we consider the retirement and financial choice problem of an economic agent and solve it by the binomial tree model. In the dual martingale approach we take, the decisions are made by measuring the shadow price of personal wealth. We take an American option-type interpretation of the opportunity to work to evaluate the retirement decision. Different from previous infinite horizon models, here we provide a finite horizon framework where the maturity time can be comparable. We also present comparative static results for the retirement boundary.

우리나라 이자율 차익거래 유인과 주식시장 변동성의 연관성에 관한 연구: 2007-2008년 세계 금융위기를 전후하여

오주연 ( Joo Youn Oh ),구형건 ( Hyeng Keun Koo ),현종석 ( Chong Seok Hyun ) 한국금융공학회 2014 금융공학연구 Vol.13 No.3

본 논문은 2007-2008년 세계 금융위기 전후 우리나라 이자율 차익거래 유인과 주식시장 내재변동성의 관련성에 대하여 분석한다. 금융위기 발생 시점인 2007년 7월 이후 이자율 차익거래 유인은 V-KOSPI와 높은 정(+)의 상관관계를 보인다. 이는 국가 신용위험이 이자율 차익거래 유인과 주식시장 내재변동성에 미치는 영향이 커지면서 발생한 것으로 추정된다. 그랜저 인과관계 검정 결과에 따르면 금융위기 이전에는 V-KOSPI와 이자율 차익거래 유인 사이에 선후행성이 나타나지 않으나 금융위기 발생 이후에는 V-KOSPI가 이자율 차익거래 유인을 선행하는 것으로 나타난다. 금융위기 발생 이후 기간에 충격 반응을 분석한 결과에서도 V-KOSPI에 대한 외생적 충격이 이자율 차익거래 유인에 지속적으로 영향을 미치는 것으로 나타난다. 반면에 국가 신용부도스왑 수수료율과 이자율 차익거래 유인 사이의 선후행성은 일관되게 한 쪽 방향으로 형성되지 않는다는 점에서 차이가 난다. 이는 금융시장이 불안한 국면에서는 주식시장 변동성이 신용부도스왑 수수료율에 영향을 미치고, 결과적으로 이자율 차익거래 유인의 변화를 유도한다는 기존의 연구와 일치한다. 본 연구는 2007-2008년 금융위기 발생 이후 우리나라 주식시장 내재변동성과 이자율 차익거래 유인이 상호 연관되어 있음을 실증적으로 보였다는 점에서 의의가 있다. We investigate the relationship between the dollar-based covered interest rate disparity (CIRD, violation of the interest rate parity) and the stock market implied volatility in South Korea before and after the 2007-2008 global financial crisis. Since the advent of the global financial crisis in July 2007, the observed disparity exhibits a high positive correlation with the V-KOSPI. We propose the following explanation: the sovereign credit risk of South Korea had larger effects on the CIRD and on the stock market implied volatility during the crisis than it had had previously, and hence the linkage among them became tighter. The Granger causality test shows that there had been no causality between the V-KOSPI and the CIRD before the crisis, but the V-KOSPI has caused the CIRD since the advent of the crisis. The impulse response analysis also verifies that external impacts to the V-KOSPI consistently have had influences on the CIRD after the crisis. This contrasts to the fact that there has been no clear causality between the Credit Default Swap (CDS) spread of South Korea and the CIRD. The empirical evidence coincides with the extant literature which shows that stock market volatility has a larger influence on credit risk during a crisis period than when the market is normal and the volatility is related to the frequency of interest rate arbitrage opportunities.