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- 저자 : (Joon Hwan Im) (검색결과 83 건)
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林俊煥 한국국제경제학회 2003 국제경제연구 Vol.9 No.2
아비트라지 거래의 제한요인으로 외부투자자의 환매가능성(cash redemption)을 강조하는 Schieifer and Vishny 모형(1997)과 달리, 본 논문은 증거금제도하에서 순수 아비트라지(pure arbitrage) 행위를 이론적으로 모형화하고 있다. 본 논문은 다음과 같은 시사점을 제공한다. 첫째, 본 모형에서 도출된 균형 아비트라지 거래규모는 자본금 또는 부의 수준을 초과할 수 있다는 면에서 Schieifer and Vishny 모형의 결과와 차별화된다. 그러나 균형 아비트라지 거래는 증거금 제도의 존재로 유한한 포지션을 갖는다. 둘째, 균형 아비트라지 거래는 초기 자본금의 크기, 노이즈 거래자의 매도압력 및 변동성, 그리고 증거금비율에 의해 결정된다 : 자본금규모가 크면 클수록 현재 아비트라지 활동이 보다 적극적이라 할 수 있는 반면 매도압력의 변동성과 증거금비율이 높으면 높을수록, 아비트라지 활동은 위축된다. 셋째, 아비트라지 규모는 향후 증거금부족에 대한 우려로 증거금제도가 허용하는 최대수준보다 낮을 수 있다. 넷째, 아비트라지 포지션은 조기청산에 의해 금융시장의 기능을 일시적으로 마비시킬 수 있다. 증거금율의 인상 요구를 만족시키지 못하는 경우 만기이전에 아비트라지 포지션이 강제 청산됨에 따라 시장가격의 폭락이 초래될 수 있다. This paper presents a simple theoretical framework for explaining the limited behavior of a pure arbitrage between spot equity index market and its futures market under the mechanism of margin requirements. Margin requirement in the paper serves as a critical vehicle for limited arbitrage, whereas Schleifer and Vishney model (1997) emphasizes the role of cash redemption of investors. The derived model in the paper shows that arbitrage position even for a pure arbitrage activity is limited by the size of wealth, the pressure of noise trading, and margin requirement ratlo. Furthermore, this model can explain the temporal destabilization of financial market when an arbitrage position fails to meet the margin requirement.
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임준환 현대일본학회 2003 日本硏究論叢 Vol.17 No.-
본 연구는 제로금리의 존재와 거시정책의 효과의 무력성으로 특징화되는 일본경제의 유동성함정현상을 분석하고 있다. 있다. 이를 위해 먼저 일본경제의 최근 경제현황과 정책대응과정을 살펴본 결과, 저성장과 저 인플레이션이 지속되는 스테그 디플레이션, 제로금리현상, 외화자산의 과잉보유에 따른 통화불일치 문제(currency mismatch), 현금과잉보유 성향, 그리고 전례 없는 통화팽창 정책집행에도 불구하고 통화정책의 효과가 무력하다는 사실을 찾을 수 있다. 이러한 실증적 사실을 설명하기 위해 옵션가격결정모형을 활용하여 새로운 유동성함정모형을 제시하고 있다. 관찰 금리를 균형금리(shadow interest rate)수준과 현금보유비용(0) 가운데 큰 값으로 결정되는 옵션계약(option)으로 재해석하고 있다. 본 모형에서 도출된 유동성함정모형은 다음과 같은 시사점을 갖는다. 첫째, 유동성함정의 크기는 현재의 경제상황, 향후 실질 경제성장률의 추이 및 불확실성, 디플레이션의 기대심리에 의해 결정 된다. (누적)산출량 갭(output gap)이 클수록, 경제성장률의 추세와 변동성이 낮을수록, 디플레이션의 추세와 변동성이 낮을수록, 유동성함정의 기간은 보다 장기화된다고 할 수 있다. 둘째, 현재 통화정책 기조가 지속될 경우 일본의 유동성함정 탈출시점은 향후 약 10년 후에나 가능한 것으로 예측하고 있다. 셋째, 본 모형에서 제시된 옵션가격 접근모형은 기존의 거시경제모형 기존의 유동성함정모형- 유효수요부족 실질 잔고, 포트폴리오 채널, 네거티브 엔화자산 리스크 프리미엄, 엔화강세추세 모형을 일반화할 수 있다. This paper presents a simple analytical framework which is employed to explain the phenomenon of liquidity trap characterized by the existence of a zero interest rate and the ineffectiveness of monetary policy. The derived model here is based onthe Fischer's idea(1995) in which an observable interest rate is interpreted as an option contract on the future shadow floating interest rate with a strike price of zero. The liquidity trap model has the following implications. Firstly, the zero interest rate prevailing at the current market represents the market's anticipation that future interest rate will keep remaining at the zero level in the future. Secondly, the magnitude of liquidity trap is determined by the current state of the economy and its dynamics in terms of trend and uncertainty, and the deflationary expectations. Thirdly, according to this model, it is estimated that it will take about ten years for the Japanese economy to get out of the current liquidity trap. Lastly, this model is more generalized than the traditional macro-based models in terms of explanatory.
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A Resolution on UIP Puzzle : The Case of Korean won/The United States dollar
Im, Joon-Hwan,Chung, Dae-Hyun Institute of International and Area Strudies Gradu 2004 Sogang IIAS research series on international affai Vol.4 No.-
This paper draws on an empirical model of Chaboud and Wright (2003) to address the Uncovered Interest Rate Parity (UIP) puzzle, employing a high frequency exchange rate dataset of the U.S. dollar versus the Korean won during the period from 2000 to 2002. This paper develops methods of a short-term time window spanning discrete timing of interest payment in order to concentrates on abating risk premium. There are two major empirical results; firstly quarterly periods and over short windows of high frequency data enhance supporting UIP hypothesis, although the yearly window data are not enough to support it. Secondly, the regression test designed for pre-fixed interest differential has a more positive slope than the one for non-pre-fixed interest differential, indicating the former is more supportive than the latter. The implication of the results is that as the time window spanning discrete timing of interest payment becomes shrunk, the test results tend to support UIP hypothesis, because the holding period of uncovered position is diminished.
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The Forward Exchange Rate in a Non-Viable Fixed Exchange Rate Regime: A Continuous Time Approach
Im, Joon-Hwan THE KOREAN ECONOMIC SOCIETY 1997 JOURNAL OF ECONOMIC THEORY AND ECONOMETRICS Vol.3 No.2
A standard speculative attack literature is extended to explain the behavior of forward exchange discounts of a weak currency in a fixed exchange rate regime. The methodology for the derivation of the forward discount includes the concept of a "first-passage time" to calculate the first passage time of the underlying variable to hit the threshold level in a stochastic environment. The innovation of the model is able to derive the term structure of forward discount. In addition, the model produces the following interesting results; (a) the rising discount of a weak currency until the date of a collapse (b) the positive correlation between maturity and forward discount in a precollapse period.
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