기업의 시장점유율에 따른 신용거래와 기업수익성간 연관성

이가연(Kayoun Yi) 한국산학기술학회 2021 한국산학기술학회논문지 Vol.22 No.6

본 연구에서는 기업의 단기재무의사결정 중 하나인 매출채권관리가 기업수익성에 미치는 영향을 분석하고자 한다. 이러한 연관성이 비선형적 관계에 있는지 분석하여 기업수익성을 극대화시키는 최적 매출채권 수준을 파악하고자 한다. 또한 기업의 시장점유율이 높은 기업군을 독점기업군으로 시장점유율이 낮은 기업군을 경쟁기업군으로 분류할 때 매출채권과 기업수익성간 연관성의 민감도가 다르게 나타나는지를 분석하고자 한다. 한국거래소의 유가증권시장에 상장된 비금융업인 제조업 기업들을 대상으로 2001년부터 2018년까지의 기간동안 재무자료를 수집하여 분석한다. 분석대상 기업들은 불균형 패널자료로 연도별로 270개에서 463개의 기업들로 총 6,632개의 표본수로 구성된다. 기업의 거래신용인 매출채권과 기업의 수익성 지표인 총자산영업이익률(ROA)간에는 양(+)의 연관성이 있는 것으로 나타났다. 또한 이들간에는 비선형의 관계인 역U자형 관계를 갖고 있는 것으로 나타났다. 이는 기업이 매출채권을 일정수준까지 보유하면 수익성이 높아지지만 그 수준을 초과하여 보유하면 오히려 수익성이 감소할 수 있는 최적 매출채권 수준이 있음을 시사하고 있다. 시장점유율이 시장평균보다 높은 독점기업의 경우 매출채권과 수익성간의 연관성이 시장점유율이 평균보다 낮은 경쟁기업군의 연관성보다 더 큰 것으로 나타났다. 이러한 현상들은 Titman(1984)이 제시하였던 기업의 이해 관계자인 구매자(소비자)와의 거래관계가 기업의 수익성증대에 중요한 역할을 한다는 가설을 지지하고 있다. This study aims to analyze the effect of the level of accounts receivable on firm profitability. It is possible to find the optimal level of accounts receivable that maximizes profitability. In this study, 6,632 samples were selected from manufacturing companies listed on the Korean Stock Exchange from 2001 to 2018. We used the fixed effect panel model to analyze the model equation. There is a positive (+) relationship between the profitability of a company, the Return on Assets (ROA), and accounts receivable (AR). Also, this relationship has a nonlinear relationship or a reverse-U shape. There is an optimal level of accounts receivables, which results in profitability increase up to a certain extent, but subsequently, profitability decreases when accounts receivables exceed this level. In the case of monopoly companies with a higher-than-average market share, the coefficient between accounts receivable and firm profitability is greater than that for competitors with a lower market share than average. It supports the hypothesis that Titman (1984) suggested, that trade credit is important for enhancing corporate profitability. It is confirmed that accounts receivables play an important role in enhancing firm profitability and it is necessary to understand this well from the corporate standpoint.

한국 기업의 중국 투자 철수 공시효과에 대한 연구

이가연(Yi, Ka-youn),박경인(Park, Kyung-In),우정정(Yu, Ting-Ting) 대한경영학회 2013 大韓經營學會誌 Vol.26 No.3

한국 주식시장에서 주식분할 효과에 대한 연구

이가연(Yi Ka-Youn),박경인(Park Kyung-In) 대한경영학회 2012 大韓經營學會誌 Vol.25 No.3

우리나라 기업의 부채구조 선택에 관한 연구

이가연(Ka-Youn Yi),최시열(Si-Yeol Choi) 대한경영학회 2015 大韓經營學會誌 Vol.28 No.5

기관투자자 지분율과 투자기회를 고려한 기업의 배당정책

이가연(Yi, Ka-Youn),고영경(Kho, Young-Kyung) 대한경영학회 2010 大韓經營學會誌 Vol.23 No.2

한국 주식형 펀드의 과거성과와 위험변화간 연관성 연구

이가연(Yi, Ka Youn) 대한경영학회 2009 大韓經營學會誌 Vol.22 No.6

한국 주식시장에서 주식분할효과와 최대주주 지분율간 관계

이가연 ( Kayoun Yi ) 아시아.유럽미래학회 2013 유라시아연구 Vol.10 No.1

기업들은 대부분 소유지분의 분산 및 소유구조의 확산등을 통해 유동성을 증대시키위해 주식분할을 실시한다고 공시한다. 단순히 주식수를 증가시키는 기술적인 작업에 지나지 않는 주식분할을 통해 기업들은 시장참여자들에게 좋은 정보를 제공한다거나 유동성을 더욱 확대시킨다거나 할 수 있다. 주식분할이 갖는 경제적 의미는 신호가설과 유동성증대이론으로 해석된다. 기존의 연구들 중에서 한국시장을 대상으로 주식분할 효과를 검증한 결과 단기적으로는 신호가설을 지지하지만 장기적으로는 신호효과가 없는 것으로 나타나고 있다. 또한 유동성 증대효과에 의하면 거래량이 증대되는 연구도 있고 증대되지 않고 유사하다는 연구도 있어서 일관된 결론을 맺고 있지는 못하고 있다. 본 연구에서는 이러한 주식분할의 공시효과에 대해서 소유구조 분산과 유동성증대가 한국주식시장에서도 나타나는지를 살펴보고자 한다. 앞서 제시한 신호가설의 지지여부와 유동성 가설의 지지여부를 분석해보고자 한다. 기존의 연구들과는 차별적으로 최대주주지분율에 대한 차이를 분석하는 것을 주안점으로 두고 있다.2001년부터 2010년 3월까지 주식분할을 공시한 한국 유가증권시장의 기업들 163개를 대상으로 실증분석을 하였다. 분석방법은 주식분할 공시이전과 이후간 최대주주지분율 차이가 있는지, 유동성변화에 차이가 있는지를 검증하기 위해 차이분석(t-test)을 실시하고, 공시효과의 결정요인을 파악하기 위해 횡단면 회귀분석을 실시하였다. 분석결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 기업들은 주식분할 이후 최대주주의 지분율은 더욱 증가한 것으로 나타났다. 특히, 기업규모별로 세분화할 경우도 이러한 현상이 발생하였다. 그러나, 최대주주지분율수준에 따라 세분화할 경우에는 하위그룹의 경우 주식분할이후 지분율이 더 증가하지만 상위그룹은 오히려 감소하였다. 둘째, 주식분할을 실시한 기업들은 유동성이 증대하는 것으로 나타났다. 특히 기업규모 하위 그룹에서는 이러한 현상이 더 크게 나타난다. 하지만 주식분할 기업에 있어서 최대주주지분율과 유동성 증대와는 무관한 것으로 나타나 최대주주 지분율이 감소한다고 해서 유동성이 더 증가한다는 것은 아님을 확인할 수 있었다. 셋째, 주식분할의 단기적 공시효과인 (-3,3)일의 누적초과수익률은 최대주주지분율과 양(+)의 관계를 갖고 있지만 유동성증대, 적정가격범주와는 관계가 없다. 최대주주지분율이 많았던 기업들은 주식분할을 통해 내부의 우호적 정보를 전달하여 시장에서 긍정적인 반응을 하는 것이다. 이는 주식분할의 공시효과는 정보전달 가설인 신호가설을 지지하고 유동성가설이나 적정가격범주 가설은 지지하지 않는 것으로 해석될 수 있다. 이와 같은 결과를 통해서 볼 때 한국시장에서 주식분할을 실시하는 기업들은 유동성 증대가 발생하였으나, 최대주주 지분율은 오히려 주식분할 이후 다소 증가하는 현상을 발견할 수 있었다. 이러한 유동성증대 효과로 인해서 주식분할을 공시하는 시점에 주가반응이 긍정적인 것은 아니고 다만 이러한 주식분할 자체를 시장에서 긍정적인 것으로 받아들이는 현상이 나타나고 있었다. 향후 투자자들은 주식시장에서 주식분할을 실시하는 해당기업의 유동성은 증대될 것을 예상할 수 있으나 이것으로 인해 초과수익을 달성하기는 어렵다는 것을 인지해야 할 것이다. Stock split makes stock price change without any company``s cashflow change. In theory a stock split is merely an accounting change, which leaves investors no better or worse off than they were before the split. There are some hypothesis to explain the stock split announcement effect. Three main questions about stock split event are belows. First, for the firms underwent stock split, is there a significant the large shareholder ownership changes after stock split? Second, does liquidity of stock increase after stock split? Third, does the signal theory or liquidity theory explain the stock split announcement effect? This paper empirically tests the various hypothesis that try to explain the excess returns occurred around the stock split announcement date. By using 163 stock split events from 2001 to 2010, there are several results. This study uses tests of means differences in turnover ratio and large shareholder``s ownership before and after stock split. Also this study uses regression analysis of announcement effect using cumulative abnormal return. First, large shareholder``s ownership of stock split firms increases after stock split. In this case as the asymmetry increases, the level of large shareholder ownership has an important role in stock split. Second, firms which underwent stock split increase the liquidity by using trading turnover ratio. Third, split announcements by firms with higher insider ownership have a more positive effect on the market than those by firms with lower insider ownership. There are signalling effects where stock splits function as a signal through with managers transmit a favorable information for investors. Results show that the abnormal returns at the announcement of stock splits are positively related to the level of insider ownership. The result prevail even after controlling for other relevant factors. Further analysis indicates the positive relation exists for small firms, but not for large firms. This indicates the market evaluates stock split decisions within the context of both insider ownership and information asymmetry.

중국 CSI 300 선물을 이용한 심천펀드 투자 위험관리에 관한 실증적 연구

이가연 ( Ka Youn Yi ),임병진 ( Byung Jin Yim ) 아시아.유럽미래학회 2012 유라시아연구 Vol.9 No.4

중국은 1990년 11월 16일 상해증권거래소를 개장하여 주식이 거래되고 있고, 중국 금융선물 거래소에서 2010년 4월 16일에 주가지수선물을 상장하여 주가지수 선물이 거래되고 있다. 최근 중국의 금융환경도 자본자유화, 금리자유화, 외환관리의 자율성 증대 등으로 인하여 금융자산의 가격이 급격히 변화하고 있다. 2010년 4월 16일에 호심300(CSI300) 주가지수선물이 거래됨으로 주가지수선물을 이용하여 주식투자 위험관리를 할 수 있게 되었다. 또한 중국은 2001년 12월 WTO 가입 이후 자본시장을 개방 하였다. 자본시장 개방 이후 주식의 거래량과 거래금액이 급증하면서 주식시장의 체계적 위험을 회피할 필요성이 증대되고 있다. 따라서 이 연구에서는 중국에 주식 투자를 할 경우 주식투자 포트폴리오의 위험관리를 임병진(2010)의 국민연금기금의 위험관리 연구모형과 동일한 모형으로 연구하고자 한다. 이 연구는 문헌적 연구방법과 실증적 연구방법을 사용하였다. 문헌적 연구방법을 통하여 경제변수들과 중국 CSI 300 선물에 대한 기존 연구를 살펴보았다. 문헌연구에서는 중국 상해 거래소 주가와 중국 CSI 300 선물의 관계에 관한 연구는 거의 없어 이 연구의 문헌연구로는 임병진(2010)의 연구 같이 다른 국가의 주가지수와 선물간의 직접헤지와 교차헤지에 대한 연구를 살펴보았다. 이 연구에서의 실증연구로는 중국에 주식 투자를 할 경우 주식투자 포트폴리오의 위험관리를 위해서 중국 CSI 300 주가선물지수의 일반적인 시계열 특성을 살펴보고 연구의 분석을 위해 사용한 자료는 일간자료로 2010년 4월 16일부터 2011년 9월 23일 까지 353개의 자료를 이용하였다. 이 연구에 사용된 연구 모형으로는 최소분산헤지모형(OLS), 벡터오차수정(vector error correction model : VECM)모형 및 GARCH(1,1)모형을 이용하여 헤지비율을 추정하였고 추정된 헤지비율을 이용하여 헤지를 한 경우분산의 감소비율로 헤지성과를 측정하여 분석하였다. 헤지의 성과분석은 최소분산헤지모형(OLS), 벡터 오차수정(vector error correction model: VECM)모형 및 GARCH(1,1)모형으로 헤지비율을 추정하고, 최소분산헤지모형(OLS), 벡터오차수정(vector error correction model : VECM)모형 및 GARCH(1,1)모형에 의해 구해진 헤지비율을 사용하여 헤지성과를 분석하였다. 실증분석 결과 최소분산헤지모형, 벡터 오차수정모형 및 이변량 GARCH(1,1)모형을 이용하여 추정한 헤지비율과 헤지성과에 차이는 것으로 나타났다. 최소분산헤지모형이 벡터오차수정모형과 이변량 GARCH(1,1)모형에 비하여 헤지비율과 헤지성 과가 유사한 것으로 나타났다. 일반적으로 헤저나 펀드매니저들은 불리한 가격변동으로 인한 포트폴리오의 시장위험 제거를 위해 다 양한 헤지방법을 적용하며, 점차 통계적으로 복잡한 모형을 활용해 왔다. 하지만, 실증분석 결과 통계적 문제점을 해결하기 위해 흔히 사용하는 VECM 또는 이분산 GARCH(1,1)모형과 전통적인 회귀분석모형의 성과가 유사한 것을 발견하였다. 이는 상해 주식투자 포트폴리오의 위험관리를 위해 CSI 300 주가 지수 선물에 헤지를 할 경우 전통적인 회귀분석모형을 사용해도 무리가 없음을 시사한다. Risk management has become increasingly important in the future as investors recognize their exposure to a greater degree of uncertainty in stock markets. Hedging concerned with the management of risk is the most important function of futures markets. The basic motivation for hedging is to reduce the variability of profits and firm value that arises from market changes. Among the many hedging strategies designed for investors include financial derivatives, especially stock index futures which greatly differing from the traditional trading. Techniques like OLS, VAR, and VECM estimate constant hedge ratio and bivariate GARCH models estimates dynamic hedge ratios which factor in conditional distribution of spot and futures returns. However, there has been extensive debate on which model generates the best hedging performance. Exactly how many futures positions investors should use hedging and selection of an optimal hedging ratio has received considerable interest. Most studies adopt the ordinary least squares (OLS) model to estimate the optimal hedging ratio, a model referred to as static hedging. However, the practical use of these hedge ratios is to establish positions for the future, and the use of constant hedge ratios as forecasts may not be optimal if the joint distribution of cash and future prices is time-varying, resulting consequently in suboptimal out-of-sample performance. As volatility clustering always occurs in financial data, time-variant volatility is often identified using GARCH family models including the autoregressive conditional heteroscedasticity (ARCH) model developed by Engle and the generalized autoregressive conditional heteroscedasticity (GARCH) model developed by Bollerslev. ARCH and GARCH models may afford better prediction of changes in the basis by internalizing the temporal variability of the covariance matrix of spot and futures price changes and by allowing shocks to volatility to persist. This study investigates direct hedging performance of CSI 300 futures with respect to SSE portfolio of investing China to risk management using VECM, Bivariate GARCH (1,1) and OLS regression models. Daily hedging performance is evaluated. The sample period covers from April 16, 2010 to September 23, 2011. We found the following results. Firstly, unit roots are found in CSI 300 futures and SSE index. There exists at least one cointegrating relationship among them. Secondly, we can not find statistical differences among hedge ratios estimated from VECM, Bivariate GARCH (1,1) and OLS regression models. Thirdly, there are no significant differences in hedging performance among various models. Finally, overall hedging performance and hedge ratios estimated from OLS, VECM, and Bivariate GARCH (1,1) is relatively good.

한국펀드시장에서 파생상품사용여부가 펀드위험증대에 미치는 영향

이가연(Yi Ka-Youn),박경인(Park, Kyung-In) 대한경영학회 2008 大韓經營學會誌 Vol.21 No.2

우리나라 주식시장에서의 펀드 매니저의 군집행동에 관한 연구

홍광헌(Gwang Heon Hong),이가연(Ka Youn Yi) 한국증권학회 2006 Asia-Pacific Journal of Financial Studies Vol.35 No.4