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- 저자 : 한홍열 (검색결과 3 건)
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기업의 재무적 제약, 연구개발 및 해외매출이 조세회피와 기업가치의 관계에 미치는 영향
Corporate tax avoidance brings benefits of increasing cash holdings within a company by reducing cash outflow, while incurring direct costs such as detection by tax authorities and accompanying taxes and fines and indirect costs such as reputation damage caused by defamation of companies and managers. Corporate managers establish tax strategies in consideration of the benefits and costs of tax avoidance, and the implementation of tax avoidance will be reflected in management decision-making in several ways, which will eventually affect the firm value. Earlier studies on the relationship between tax avoidance and firm value find that increased cash holdings due to tax avoidance increase firm value, but recently, studies have reported that the agency costs due to information asymmetry between private interests seeking managers and shareholders make tax avoidance negatively affecting firm value. Furthermore, some consistent research results have suggested that good corporate governance alleviates the decrease in firm value caused by tax avoidance by reducing ageny costs due to information asymmetry of managers. However, despite the characteristic factors of various companies, most of research has focuced on corporate governance, and there have been little research on the effect of other characteristic factors except corporate governance on the relationship between tax avoidance and corporate value, and the research results are mixed. This study re-examine the effect of tax avoidance on firm value using data from 2003 to 2019 for companies listed on the securities market as of the end of 2019. This study examines the channelling roles of the firm’s characteristics such as the financial constraints, research and development investment, and proportion of overseas sales in the relationship between tax avoidance and firm value. In addition, the roles of corporate governance and capital expenditure, which are being intensively studied in previous studies, are also examined. First, unlike earlier research results that tax avoidance is positively related to firm value, in the analysis of the relationship between tax avoidance and firm value, we confirm the results of previous studies that tax avoidance negatively affect the firm value. In the tests of the role of corporate characteristics in the decline in firm value due to tax avoidance, we find that companies with large financial constraints are deepening the decline in firm value due to tax avoidance. In addition, the results shows that he larger amount of research and development expenditure and the larger proportion of overseas sales, the decrease in firm value due to tax avoidance is alleviated. However, in tests for the roles of corporate governance and capital expenditure, we fail to obtain results consistent with those of previous studies. The results of this study provide tax policy implications to tax authorities, and provide important information on decision-making for tax planning to managers of companies that bear taxes. Moreover, it is expected that by improving various stakeholders’ understanding of the path through which tax avoidance affects firm value, the results of this study will be able to provide reference data to their decision making about companies including investment decisions of shareholders. 기업의 조세회피는 반대급부 없는 현금유출을 줄임으로써 기업 내 현금보유를 증가키는 편익을 가져오나 반면에 과세당국으로부터의 적발과 그에 수반되는 추징되는 세금, 벌과금 등 직접적인 비용과 기업과 경영자의 명예훼손으로 인한 명성 손상 등의 간접적인 비용을 발생시킨다. 기업의 경영자는 조세회피에 따르는 편익과 비용을 고려하여 조세전략을 세우며 조세회피의 실행은 여러 방식으로 경영의사결정에 반영되어, 결국 주주의 부로 연결되는 기업가치에 영향을 미칠 것이다. 조세회피와 기업가치의 관계에 관한 초기의 연구는 조세회피로 인한 현금보유 증가가 기업가치를 증가시킨다는 결과를 주로 보였으나, 최근에는 사적 이익을 추구하는 경영자와 주주 간의 정보비대칭으로 인한 대리인 비용의 발생으로 인해 조세회피가 기업가치에 부정적인 영향을 미친다는 연구결과들이 보고되고 있다. 나아가 기업지배구조가 우수할 경우 경영자의 대리인 비용을 감소시켜 조세회피로 인한 기업가치의 감소를 완화시켜 준다는 어느 정도 일관된 연구결과들이 제시되고 있다. 하지만 다양한 기업의 특성요인이 있음에도 불구하고 기업지배구조에 관한 연구가 집중되어 있으며 기업지배구조를 제외한 다른 특성요인이 조세회피와 기업가치 간의 관계에 경로로써 어떠한 역할을 하는지에 대한 연구는 많지 않고, 연구결과들도 엇갈리고 있다. 본 연구는 2003년부터 2019년까지를 연구 기간으로 정하였으며 2019년말 현재 유가증권시장에 상장된 기업을 대상으로 조세회피가 기업가치에 미치는 영향을 재검증하였으며, 기업의 특성요인 중 재무적 제약, 연구개발 투자, 해외매출 비중이 조세회피가 기업가치의 감소에 경로로서 어떠한 작용을 하는지를 검증하였다. 또한 기업의 특성요인 중 선행연구에서 집중적으로 연구되고 있는 기업지배구조, 자본적 지출에 대해서도 살펴보았다. 먼저 조세회피와 기업가치의 관계에 대한 분석에서, 조세회피가 기업가치와 긍정적인 관계에 있다는 초기의 연구결과와는 달리, 조세회피가 기업가치에 부정적인 영향을 미친다는 최근의 연구결과들과 부합하는 실증분석결과가 얻어졌다. 조세회피에 따른 기업가치의 감소에서 기업 특성요인이 담당하는 역할에 대한 검증에서는, 재무적 제약이 큰 기업들이 조세회피로 인한 기업가치의 감소가 심화되고 있음을 발견하였으며, 연구개발 투자가 많은 경우와 해외매출의 비중이 큰 경우 조세회피로 인한 기업가치의 감소가 완화된다는 증거를 확보했다. 하지만 기업지배구조 및 자본적 지출에 대한 검증에서는 선행연구들과 일치되는 결과를 얻지 못하였다. 본 연구의 결과는 과세당국에는 조세정책상의 시사점을 제공하며 조세를 부담하는 기업의 경영자에게는 조세계획을 위한 의사결정에 중요한 정보를 제공한다. 기업의 주주를 포함한 다양한 이해관계자들에게는 조세회피가 기업가치에 영향을 미치는 경로에 대한 이해를 향상시킴으로써 기업에 대한 투자의사결정 등에서 참조할만한 자료를 제공할 수 있을 것으로 기대된다.
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