디지털 경제가 중국의 양방향 FDI에 미치는 영향 연구 = A Study on the Impact of the Digital Economy on China’s Inward and Outward FDI

국문 초록 (Abstract)

새로운 과학기술혁명과 산업변혁이 심화 추진되는 배경 아래, 디지털 경제는 글로벌 경제구조와 국제자본 이동을 재편하는 중요한 힘으로 부상하였다. 중국 경제발전 단계의 전환과 대외개방 구도의 심화에 따라, 중국의 국제자본 이동은 대외직접투자를 중심으로 하던 방식에서 ‘유치’와 ‘진출’을 병행하는 양방향 상호작용의 새로운 특징을 보이고 있다. 이러한 배경에서 이러한 배경에서 디지털경제가 중국의 양방향 FDI에 미치는 영향 메커니즘을 체계적으로 고찰하는 것은 디지털경제와 국제투자의 관계 연구를 심화하는 데 도움이 될 뿐만 아니라, 중국의 높은 수준의 대외개방 추진, 국제자본 배분의 최적화, 개방형 경제 발전의 질 제고를 위해서도 중요한 이론적 가치와 현실적 의의를 지닌다.
본 연구는 중국의 2015—2023년 성급 패널데이터와 2005—2023년 지급시 패널데이터를 각각 활용하고, 국제투자이론, 신경제성장이론, 산업구조 고도화 이론 및 거래비용이론에 기반하여 디지털 경제가 양방향 FDI의 상호관계에 미치는 영향을 설명하는 통합적 분석틀을 구축하였다. 또한 대외직접투자（OFDI）와 외국인직접투자（IFDI）의 두 차원에서 체계적인 실증연구를 전개하였다. 그중 OFDI 부분은 주로 디지털 경제가 기업의 ‘해외진출’에 미치는 영향과 그 개방 조건의 제약을 고찰하였고, IFDI 부분은 주로 디지털 경제가 외자 유입에 미치는 영향 및 산업구조 고도화와 디지털 인프라의 조건적 작용을 분석하였다. 실증설계 측면에서 본 연구는 고정효과모형, 도구변수법, 매개효과모형, 조절효과모형, PPML 추정, Bootstrap 매개효과 검정 및 System GMM 동태적 패널 식별방법 등을 종합적으로 활용하여, 작용 방향, 내재적 메커니즘, 경험적 식별, 경계조건 및 지역 이질성 등 여러 차원에서 디지털 경제가 국제자본의 양방향 이동에 미치는 경제효과를 체계적으로 검증하였다.
연구 결과는 다음과 같다. 첫째, 디지털 경제 발전수준의 제고는 중국의 대외직접투자 규모 확대를 유의하게 촉진하였다. 일련의 거시경제 특성과 성（省） 고정효과 및 시간 고정효과를 통제한 이후에도 이 결론은 여전히 강건하였다. 더 나아가 PPML 추정, 도구변수 처리 및 System GMM 동태적 패널 식별을 적용한 이후에도 디지털 경제의 OFDI 촉진 효과는 여전히 성립하였으며, 이는 해당 결론이 이분산 문제, 정태적 모형 설정의 편의, 또는 단순한 추세 공변에 의해 유도된 것이 아님을 보여준다. 동시에 대외개방 수준은 디지털 경제가 OFDI를 촉진하는 과정에서 유의한 정（+）의 조절작용을 하였으며, 개방 정도가 높을수록 디지털 경제가 기업의 ‘해외진출’을 촉진하는 효과는 더욱 강하게 나타났다. 이는 디지털 경제가 자본 유출에 작용할 때 기업의 국제화 역량 제고, 국경간 자원배분 효율 개선, 그리고 개방 조건의 확대 효과로 더욱 두드러지게 나타남을 의미한다.
둘째, 디지털 경제는 외국인직접투자 유입을 유의하게 촉진할 수 있으며, 디지털 경제 발전수준이 높은 지역일수록 외자 유치 능력이 더 강한 것으로 나타났다. 연구 결과, 디지털 경제는 지역의 정보 투명성 제고, 기업경영 환경 최적화, 시장 운영 효율 향상 및 지역 산업 수용 능력 강화를 통해 외자기업에 대한 지역의 매력도를 효과적으로 높였다. 추가적인 메커니즘 검정에 따르면, 산업구조 고도화는 디지털 경제가 IFDI에 영향을 미치는 과정에서 강건한 부분 매개작용을 수행하였다. 이는 디지털 경제가 지역 투자환경을 직접 개선할 수 있을 뿐만 아니라, 산업구조의 최적화와 고도화를 촉진함으로써 간접적으로 지역의 외자 유치 및 고품질 외자 수용 능력을 강화할 수 있음을 보여준다. Bootstrap 매개효과 검정은 디지털 경제가 산업구조 고도화를 통해 IFDI에 미치는 간접효과가 유의하며, 그 신뢰구간에 0이 포함되지 않음을 추가로 보여주었고, 이는 해당 매개메커니즘이 강한 강건성을 지님을 의미한다.
셋째, 디지털 인프라는 디지털 경제 발전의 중요한 물질적 기반이자 디지털 요소의 탑재 플랫폼으로서, 디지털 경제와 외국인직접투자 유입 간 관계에서 유의한 정（+）의 조절작용을 수행하였다. 디지털 인프라 수준이 높을수록 디지털 경제가 외자 유입을 촉진하는 효과는 더욱 뚜렷하게 나타났다. 이는 디지털 경제가 자본 유입에 미치는 촉진효과가 모든 지역에서 자동적으로 실현되는 것이 아니라, 지역의 디지털 인프라 수준, 데이터 전송 능력, 디지털 서비스 공급 능력 및 제도적 수용 조건에 의해 유의하게 제약받음을 의미한다. 오직 디지털 인프라가 비교적 완비된 지역에서만 디지털 경제가 가져오는 정보 매칭 우위, 제도적 투명성 제고 효과 및 산업 협동 우위가 현실의 외자 유치력으로 더욱 용이하게 전환될 수 있다.
넷째, 디지털 경제가 국제자본의 양방향 이동에 미치는 촉진효과는 지역, 입지 조건 및 발전 단계에 따라 유의한 차이를 보였으며, 이는 본질적으로 서로 다른 지역이 디지털화 우위를 현실의 투자역량으로 전환하는 흡수능력과 수용능력의 차이를 반영한다. OFDI의 경우 이러한 차이는 주로 지역 기업의 국제화 역량, 개방 기반 및 국경간 경영 조건의 차이로 나타났다. 반면 IFDI의 경우 이러한 차이는 주로 지역의 산업 기반, 입지 매력도, 디지털 인프라 수준 및 외자 수용 환경의 차이로 나타났다. 따라서 디지털 경제는 모든 지역, 모든 방향에서 동일한 강도로 자본 이동을 촉진하는 것이 아니라, 뚜렷한 지역 내재성과 조건 의존성을 보인다.
종합적으로 볼 때, 디지털경제는 중국의 OFDI와 IFDI에 모두 유의한 영향을 미치는 중요한 요인으로 작용하고 있으며, 그 효과는 단순한 규모 확대가 아니라 ‘공동 촉진, 경로 차이, 경험적 식별 차이, 조건 차이, 지역 분화’라는 기본적 특성을 보인다. 한편으로 디지털 경제는 OFDI와 IFDI를 동시에 유의하게 촉진하여 중국의 양방향 자본 이동에 대한 공동 촉진 효과를 보여준다. 다른 한편으로 디지털 경제는 OFDI에 대해서는 기업 역량 강화와 개방 조건의 확대를 중심으로 작용하는 반면, IFDI에 대해서는 투자환경 최적화, 산업구조 고도화의 전달효과 및 디지털 인프라 강화효과를 중심으로 작용한다.본 연구는 양방향 FDI 상호관계의 관점에서 디지털 경제와 국제투자 간 관계에 대한 연구를 확장하였고, 디지털 경제가 자본 유입과 자본 유출에 미치는 차별적 작용 메커니즘을 밝혔으며, PPML, System GMM 및 Bootstrap 등의 식별방법을 통해 연구결론의 강건성과 신뢰성을 강화하였다. 이는 디지털 경제 배경 아래 중국의 높은 수준의 대외개방과 국제자본의 최적 배분을 이해하는 데 보다 체계적인 경험적 증거와 정책적 시사점을 제공한다.더 나아가 본 연구는 디지털 경제가 OFDI와 IFDI의 병렬적 확대에 그치는 것이 아니라, 자본 유출과 자본 유입 사이의 기능적 상호보완성을 강화하는 구조적 요인으로 작용함을 보여준다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

Against the backdrop of a new wave of technological revolution and deepening industrial transformation, the digital economy has become an important force reshaping the global economic structure and international capital flows. With the transformation of China’s stage of economic development and the deepening of its opening-up pattern, China’s international capital flows have increasingly shown a two-way interactive feature, shifting from a pattern mainly centered on foreign capital utilization to one that gives equal importance to both “bringing in” and “going global.” In this context, systematically examining the mechanisms through which the digital economy affects China’s inward and outward FDI is helpful not only for deepening research on the relationship between the digital economy and international investment, but also for providing theoretical and practical implications for promoting China’s high-level opening-up, optimizing international capital allocation, and
improving the quality of open economic development.
This study uses China’s provincial panel data from 2015 to 2023 and prefecture-level city panel data from 2005 to 2023. Based on international investment theory, new economic growth theory, industrial upgrading theory, and transaction cost theory, this study constructs an integrated analytical framework to examine the impact of the digital economy on the interrelationship of China’s two-way FDI. It conducts a systematic empirical analysis from two dimensions: outward foreign direct investment （OFDI） and inward foreign direct investment （IFDI）. Specifically, the OFDI part mainly investigates the impact of the digital economy on firms’ “going global” activities and the moderating role of openness conditions, while the IFDI part focuses on the impact of the digital economy on foreign capital inflows and the roles of industrial structure upgrading and digital infrastructure. In terms of empirical design, this study comprehensively applies fixed-effects models, instrumental variable methods, mediation effect models, moderation effect models, PPML estimation, Bootstrap mediation tests, and System GMM dynamic panel identification. Through these methods, it systematically examines the economic effects of the digital economy on two-way international capital flows from multiple dimensions, including impact direction, internal mechanisms, empirical identification, boundary conditions, and regional heterogeneity.
The main findings are as follows. First, the improvement of the digital economy significantly promotes the expansion of China’s OFDI. This conclusion remains robust after controlling for a series of macroeconomic characteristics, province fixed effects, and year fixed effects. Further PPML estimation, instrumental variable estimation, and System GMM dynamic panel identification also confirm the positive effect of the digital economy on OFDI, indicating that the conclusion is not driven by heteroskedasticity, static model specification bias, or simple trend co-movement. Meanwhile, the level of openness plays a significantly positive moderating role in the process through which the digital economy promotes OFDI. The higher the level of openness, the stronger the promoting effect of the digital economy on firms’ “going global” activities. This suggests that, when affecting capital outflows, the digital economy mainly works through improving firms’ internationalization capabilities, enhancing cross-border resource allocation efficiency, and amplifying the effect of openness conditions.
Second, the digital economy significantly promotes inward foreign direct investment. Regions with higher levels of digital economy development tend to have stronger capabilities to attract foreign capital. The results show that the digital economy effectively enhances regional attractiveness to foreign-invested enterprises by improving information transparency, optimizing the business environment, enhancing market operation efficiency, and strengthening regional industrial carrying capacity. Further mechanism tests show that industrial structure upgrading plays a robust partial mediating role in the relationship between the digital economy and IFDI. This indicates that the digital economy can not only directly improve the regional investment environment, but also indirectly strengthen a region’s ability to attract and absorb high-quality foreign investment by promoting the optimization and upgrading of industrial structure. The Bootstrap mediation test further confirms that the indirect effect of the digital economy on IFDI through industrial structure upgrading is significant, and that the confidence interval does not include zero, indicating the robustness of this mediating mechanism.
Third, digital infrastructure, as an important material foundation for the development of the digital economy and a key carrier of digital factors, plays a significantly positive moderating role in the relationship between the digital economy and inward foreign direct investment. The higher the level of digital infrastructure, the stronger the promoting effect of the digital economy on foreign capital inflows. This suggests that the positive effect of the digital economy on capital inflows is not automatically realized in all regions, but is significantly constrained by regional digital infrastructure, data transmission capacity, digital service provision capacity, and institutional carrying conditions. Only in regions with relatively well-developed digital infrastructure can the advantages of information matching, institutional transparency, and industrial coordination brought by the digital economy be more effectively transformed into actual attractiveness for foreign investment.
Fourth, the promoting effect of the digital economy on two-way international capital flows differs significantly across regions, locational conditions, and stages of development. In essence, this reflects differences in regions’ absorptive and carrying capacities in transforming digital advantages into actual investment capabilities. For OFDI, such differences are mainly reflected in regional firms’ internationalization capabilities, openness foundations, and cross-border operating conditions. For IFDI, such differences are mainly reflected in regional industrial foundations, locational attractiveness, digital infrastructure levels, and foreign investment absorption environments. Therefore, the digital economy does not promote capital flows with equal intensity across all regions and in all directions. Instead, its effects show clear regional embeddedness and conditional dependence.
Overall, the digital economy has become an important factor affecting the interrelationship of China’s two-way FDI. Its role is not manifested as simple and homogeneous expansion in scale, but rather shows the basic characteristics of joint promotion, differentiated paths, differentiated identification logic, differentiated conditions, and regional divergence. On the one hand, the digital economy significantly promotes
both OFDI and IFDI, demonstrating a joint promoting effect on China’s two-way capital flows. On the other hand, its effect on OFDI is mainly reflected in firm capability enhancement and the amplification effect of openness conditions, whereas its effect on IFDI is mainly reflected in investment environment optimization, the transmission effect of industrial structure upgrading, and the strengthening effect of digital infrastructure. From the perspective of the interrelationship of two-way FDI, this study enriches research on the relationship between the digital economy and international investment, reveals the differentiated mechanisms through which the digital economy affects capital inflows and outflows, and enhances the robustness and credibility of its conclusions through identification methods such as PPML, System GMM, and Bootstrap. More importantly, this study shows that the digital economy does not merely promote the parallel expansion of OFDI and IFDI, but strengthens the functional complementarity between capital outflows and capital inflows. It thus provides systematic empirical
evidence and policy implications for understanding China’s high-level opening-up and the optimization of international capital allocation in the context of the digital economy.

목차 (Table of Contents)

• 제 1 장 서론 1
• 제 1 절 연구 배경 1
• 1. 디지털 경제가 글로벌 경제운영과 국제투자 구도를 재편 1
• 2. 중국의 개방구도는 ‘단방향 외자유치’에서 ‘양방향 개방’ 가속 2
• 3. 디지털 경제는 양방향 FDI 상호관계에 영향을 미치는 핵심 요인 3
• 제 2 절 연구 목적과 연구 의의 4
• 1. 연구 목적 4
• 2. 이론적 의의 5
• 3. 현실적 의의 6
• 제 3 절 국내외 연구 현황과 문헌 평가 7
• 1. 디지털 경제의 경제효과에 관한 연구 7
• 2. 디지털 경제와 외국인직접투자에 관한 연구 8
• 3. 디지털 경제와 대외직접투자에 관한 연구 8
• 4. 문헌평가 9
• 제 4 절 연구 구상, 연구 내용 및 연구 방법 10
• 1. 연구 구상 10
• 2. 연구 내용 10
• 3. 연구 방법 12
• 제 5 절 연구 기술 노선 13
• 제 6 절 가능한 혁신점 15
• 제 7 절 논문 구조배치 16
• 제 2 장 이론적 기초와 문헌고찰 18
• 제 1 절 관련 개념의 정의 18
• 1. 디지털 경제의 내포와 특성 18
• 2. 외국인직접투자의 개념 정의 19
• 3. 대외직접투자의 개념 정의 20
• 4. 양방향 FDI 상호관계의 의미 21
• 제 2 절 이론적 기초 22
• 1. 국제투자 이론 22
• 2. 신경제성장 이론 23
• 3. 산업구조 고도화 이론 25
• 4. 거래비용 이론 26
• 5. 내생성장 이론 28
• 제 3 절 문헌고찰 29
• 1. 디지털 경제의 경제효과에 관한 연구 29
• 2. 디지털 경제 연구 현황에 대한 연구 31
• 3. 디지털 경제와 외국인직접투자（IFDI）에 관한 연구 32
• 4. 외국인직접투자 연구 현황에 관한 연구 35
• 5. 디지털 경제와 대외직접투자（OFDI）에 관한 연구 36
• 6. 디지털 인프라, 제도환경과 자본이동 38
• 7. 동아시아 비교 시각에서 본 디지털 경제와 자본이동 연구 39
• 제 4 절 디지털 경제가 국제자본 이동에 미치는 작용 메커니즘과 경계조건 40
• 1. 산업구조 고도화의 매개기제 40
• 2. 혁신역량 제고의 매개기제 41
• 3. 디지털 인프라의 조절기제 43
• 4. 대외개방 수준과 제도환경의 조절기제 44
• 5. OFDI와 IFDI 작용 메커니즘 차이에 다한 비교연구 45
• 제 5 절 방법론과 인과식별 46
• 1. 내생성 문제와 주요 원천 46
• 2. 도구변수법과 역사적 조건 도구의 구성 47
• 3. 준자연실험과 다기간 이중차분모형 48
• 4. 공간계량모형과 다층위 데이터 방법 48
• 제 6 절 문헌평가와 본 연구의 위치 설정 50
• 1. 기존 연구의 공통점 50
• 2. 기존 연구의 주요 한계 51
• 3. 본 연구의 위치와 혁신점 52
• 제 3 장 이론 메커니즘 분석과 연구가설 54
• 제 1 절 이론 메커니즘 분석 틀의 구축 54
• 1. 국제투자 관점에서의 자본이동 메커니즘 54
• 2. 디지털 경제에 의한 입지우위와 기업역량의 체계적 재구성 56
• 3. 양방향 FDI 상호관계의 통합 분석틀 58
• 제 2 절 디지털 경제가 대외직접투자（OFDI）에 미치는 영향 메커니즘 61
• 1. 거래비용 절감 메커니즘 62
• 2. 기업역량 향상 메커니즘 63
• 3. 글로벌 가치사슬 편입 메커니즘 64
• 4. 대외개방 수준의 조절작용 65
• 제 3 절 디지털 경제가 외국인직접투자（IFDI）에 미치는 영향 메커니즘 67
• 1. 투자 환경 개선 메커니즘 68
• 2. 산업구조 고도화 메커니즘 70
• 3. 혁신생태계 구축 메커니즘 71
• 4. 디지털 인프라의 조절작용 73
• 제 4 절 매개기제: 산업구조 고도화의 전달 경로 75
• 1. 디지털 경제의 요소배분 효율 제고 메커니즘 76
• 2. 산업 단계 도약과 비교우위의 동태적 재구성 77
• 3. 산업 협동 환경과 투자 매칭 메커니즘 78
• 4. 매개효과 이론모형의 구축 79
• 제 5 절 조절기제와 경계조건 81
• 1. 디지털 인프라의 증폭효과 82
• 2. 대외개방 수준의 강화효과 83
• 3. 제도 환경과 정부 거버넌스 역량 85
• 4. 지역 차이와 발전 단계 조건 87
• 제 6 절 연구 가설과 이론모형 설명 89
• 1. 연구 가설 89
• 2. 이론모형의 전체 구조 설명 89
• 3. 이론모형과 실증모형의 대응 관계 90
• 제 4 장 디지털 경제가 대외직접투자（OFDI）에 미치는 영향에 관한 실증분석 -성급 패널데이터에 기초한 실증분석- 91
• 제 1 절 연구 설계 91
• 1. 변수 선정 및 데이터 설명 91
• 2. 변수의 기술통계 95
• 3. 모형 구축 97
• 제 2 절 실증분석 104
• 1. 회귀결과 104
• 2. 강건성 검정 107
• 3. 내생성 검정 111
• 4. 동태적 내생성 식별: 경로의존성, Nickell 편의 및 System GMM 검정 114
• 5. 조절효과 검정 117
• 6. 이질성 분석 119
• 7. 연구 결론 125
• 8. 정책제언 130
• 제 5 장 디지털 경제가 외국인직접투자 유입（IFDI）에 미치는 영향 -디지털 인프라의 조절효과를 바탕으로- 132
• 제 1 절 연구 설계 132
• 1. 변수 선택과 자료 설명 132
• 2. 변수의 기술통계 137
• 3. 모형 구축 139
• 제 2 절 실증분석 141
• 1. 상관성 분석과 다중공선성 검정 141
• 2. 기준회귀모형 145
• 3. 강건성 검정 148
• 4. 내생성 검정 151
• 5. 매개 및 조절 메커니즘 154
• 6. 이질성 분석 158
• 7. 연구 결론 161
• 8. 정책제언 164
• 제 6 장 디지털 경제가 양방향 FDI 상호관계에 미치는 비교분석 166
• 제 1 절 비교분석의 논리적 출발점 166
• 제 2 절 디지털 경제가 외국인직접투자 유입（IFDI）과 대외직접투자（OFDI）에 미치는 공통적 영향 168
• 제 3 절 디지털 경제가 OFDI와 IFDI에 미치는 작용 메커니즘의 차이 비교분석 169
• 1. OFDI에 대한 작용은 기업의 국제화 역량 제고에 더 중점을 둠 169
• 2. IFDI에 대한 작용은 입지 유인력 개선에 더 중점을 둠 170
• 3. 메커니즘 차이의 본질 170
• 제 4 절 경험적 식별과 경계조건의 비교분석 172
• 제 5 절 매개 메커니즘과 조절 메커니즘의 비교분석 174
• 1. 매개 메커니즘 비교: 산업구조 고도화의 IFDI에 대한 작용 174
• 2. 조절 메커니즘 비교 175
• 제 6 절 지역 이질성의 비교분석 176
• 제 7 절 중국의 양방향 FDI에 대한 종합적 결론 177
• 제 8 절 본 장의 소결 181
• 제 7 장 연구 결론 및 정책적 시사점 182
• 제 1 절 연구 결론 182
• 제 2 절 연구 기여 185
• 제 3 절 정책제언 186
• 1. 중앙정부 차원의 정책제언 186
• 2. 지방정부 차원의 정책제언 188
• 3. 기업 차원의 정책제언 189
• 제 4 절 연구의 한계와 향후 연구 방향 191
• 참고문헌 193
• ABSTRACT 206