인구 고령화에 따른 재정·통화정책 효과의 변화에 대한 분석 : Analysis of Changes in the Effects of Fiscal and Monetary Policy Due to Population Aging

국문 초록 (Abstract)

고령인구 비율의 지속적 상승과 이에 따른 지방재정 지출의 확대는 재정의 효율성 저하와 청년층 부담 가중을 통해 사회적 불평등을 심화시키고 장기 성장잠재력을 제약할 수 있다. 특히 우리나라의 경우, 지역별 고령화 속도와 수준의 이질성이 커 지역 간 경제적 불균형을 심화시키고 있다. 본 연구는 이러한 문제 제기를 토대로, 2001년부터 2019년까지 우리나라 16개 시도의 패널자료를 이용해 사회개발비와 경제개발비와 같은 재정지출이 고령인구의 비율에 따라 산출, 고용 및 소비지출에 미치는 효과를 실증적으로 분석하였다.
분석 결과, 사회개발비는 지역산출‧고용‧소비지출에 부정적 영향을, 경제개발비는 산출과 소비지출에 긍정적 영향을 미치는 것으로 확인되었다. 그러나 고령화가 진행될수록 사회개발비의 부정적 효과는 완화되고, 경제개발비의 긍정적 효과는 상쇄되어 음(-)의 영향으로 전환되는 것으로 나타났다. 이는 복지 수요 확대가 지방재정의 부담을 높이지만, 고령층 일자리 증가와 소비지출 확대로 일부 균형 효과가 발생함을 시사한다.
이와 함께, 고령화는 통화정책의 전달경로에 구조적 제약을 가하는 핵심 인구학적 요인이다. 그 결과 통화정책의 효과는 지역과 인구집단에 따라 이질적으로 나타난다. 이에 본 연구는 통화정책이 지역별 이질적인 고령화율에 따라 산출에 미치는 영향을 추정하였다. 전통적인 이론이 설명하는 바와 같이 실질 기준금리 상승은 평균적으로 지역산출을 감소시키지만, 고령인구 비율이 일정 임계값을 초과하면 그 효과는 점차 약화되거나 반전되는 비선형성이 관찰되었다. 구체적으로 도 지역은 약 18.3%, 시 지역은 약 9.57%의 고령인구 비율을 초과한 이후, 금리 인상의 부정적 효과가 약화되어 산출 증가의 전환점(threshold)을 확인하였다. 시 지역이 도 지역보다 낮은 임계값에서 전환하는 결과는 수도권 집중, 청년층 유출, 저출산 등 지역 인구구조 변화와 맞물려 통화정책(실질 기준금리 인상)의 유효성이 지역별로 상이하게 약화될 수 있음을 보여주고 있다.
본 연구는 (i) 고령화와 지방재정 지출구조가 산출‧고용‧소비지출에 미치는 동태적 효과를 분석하고, (ii) 고령화 수준에 따라 통화정책의 산출 효과가 달라지는 임계값을 제시함으로써, 초고령사회 진입기에 사회개발비와 경제개발비의 조정, 지출구조 개편, 그리고 지역별 이질성을 반영한 통화‧재정의 정책조합 설계에 실증적 근거를 제공하고 있다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

The continued increase in the proportion of the elderly population and local government expenditures threatens long-term economic growth by exacerbating social inequality due to inefficiencies in fiscal spending and an increased burden on the younger generation. In particular, differences in the rate and level of growth in the proportion of the elderly population across regions in Korea exacerbate economic imbalances between regions. Therefore, assessing the effectiveness and efficiency of local government expenditures as the proportion of the elderly population increases is crucial. This study analyzed the impact of fiscal spending and population aging on output, employment, and consumption using panel data on social and economic development expenditures for 16 cities and provinces in Korea from 2001 to 2019. The results showed that social development expenditures negatively impacted regional output, employment, and consumption, while economic development expenditures positively impacted regional output and consumption. However, as population aging progresses, the negative impact of social development expenditures diminishes, and the positive impact of economic development expenditures is expected to offset, resulting in a negative impact.
These results suggest that while increased social development spending due to expanded welfare demand places a burden on local finances, increased employment and consumption among the elderly positively impact output.
The finding that the negative impact of social development spending on output due to the increase in the elderly population is offset provides policy implications for adjusting economic and social development spending and for changes in the social development budget and expenditure structure as we enter a super-aged society.
Furthermore, aging is attracting attention as a key demographic variable that imposes structural constraints on the effectiveness and transmission channels of monetary policy. This study empirically analyzes the impact of the real base rate and the proportion of the elderly population on regional output (GRDP) using panel data from 16 cities and provinces in Korea from 2001 to 2019. Specifically, the heterogeneity and regional differences in monetary policy effects were quantitatively estimated using an autoregressive lagged distribution cointegration (ARDL-ECM) model that includes an interaction term between the real base rate and the proportion of the elderly population, and the Pooled Mean Group (PMG) estimation method. The analysis results show that, as predicted by traditional theory, an increase in the real base interest rate reduces regional output. However, once the proportion of the aging population exceeds a certain level, this effect gradually offsets or reverses. Specifically, a threshold was identified where the negative impact of interest rate increases weakened and actually led to increased output after the aging population exceeded approximately 18.3% in provincial regions and approximately 9.57% in urban areas. These results suggest that aging is a structural factor that alters the transmission channels of monetary policy and weakens its effectiveness. Furthermore, urban areas exceeded the aging threshold more quickly than provincial areas, confirming that the effective turning point for monetary policy was reached earlier. This is interpreted as a consequence of changes in regional demographics, such as the concentration of population in the metropolitan area, the outflow of the young population, and low birth rates. This study has both policy and theoretical implications, highlighting the need for precise policy responses that reflect the level of aging and regional heterogeneity in monetary policy design and implementation.

목차 (Table of Contents)

• I. 전체 서론 1
• 1. 연구의 배경 1
• 2. 연구의 목적 3
• Ⅱ. 인구 고령화가 지방 재정지출의 산출 및 고용에 미치는 효과에 관한 연구 7
• 1. 서론 7
• 2. 이론적 배경 10
• 2.1. 소비저축의 미시적 근거:생애주기영구소득 이론 10
• 2.2. 세대중첩모형(OLG)과 분배효과:장기적 자본 조세 경로 11
• 2.3. 재정지출의 기능별 효과:승수와 구성의 중요성 11
• 3. 선행연구 12
• 3.1. 지역의 재정지출과 산출 12
• 3.2. 지역의 재정지출과 고용 14
• 3.3. 고령화 16
• 4. 자료 및 분석모형 19
• 4.1. 자료 19
• 4.2. 분석모형 24
• 4.3. 추정방법 28
• 4.3.1. 패널 단위근(unit root) 검정 29
• 4.3.2. 패널 GMM 30
• 5. 분석 결과 32
• 5.1. 고령화가 지방재정지출의 산출에 미치는 효과 32
• 5.2. 고령화가 지방재정지출의 고용에 미치는 효과 36
• 6. 소결 40
• Ⅲ. 인구 고령화에 따른 지방재정지출 변화가 지역 소득 및 소비에 미치는 영향 42
• 1. 서론 42
• 2. 선행연구 45
• 3. 자료 및 분석모형 48
• 3.1. 자료 48
• 3.2. 분석모형 52
• 3.3. 추정방법 55
• 4. 분석 결과 57
• 4.1. 지역산출과 재정지출 57
• 4.2. 지역소비와 재정지출 62
• 5. 소결 66
• Ⅳ. 인구 고령화가 통화정책의 유효성에 미치는 영향 분석 68
• 1. 서론 68
• 2. 선행연구 70
• 3. 자료 및 분석모형 73
• 3.1. 자료 73
• 3.2. 분석모형 75
• 4. 분석 결과 81
• 4.1. 모형의 적합성 검정 81
• 4.2. 실증분석 결과 85
• 5. 소결 92
• Ⅴ. 전체 결론 94
• 참고문헌 97
• 부록 106
• 영문요약 110