단일 운영자 스포츠 베팅 시장의 효율성 분석 : 한국 스포츠토토 시장의 종목별 비교를 중심으로 = Efficiency Analysis of a Single-Operator Sports Betting Market: A Comparative Study of Sports in the Korean Sports Toto

국문 초록 (Abstract)

한국 스포츠 베팅 시장은 국가가 허가한 단일 운영자체제라는 독점적 구조와 실시간 구매율 정보 공개라는 독특한 제도적 환경을 지니고 있다. 본 연구는 이러한 특수성이 시장의 경제적 효율성과 참여자들의 행동 편향에 미치는 영향을 규명하기 위해 2020년부터 2024년까지 시행된 4대 프로 스포츠(축구, 야구, 농구, 배구) 총 39,834경기의 데이터를 실증적으로 분석하였다. 분석의 주안점은 배당률에 내재된 확률과 실제 경기 결과 간의 정합성을 통한 약형 효율성 검증, 배당 구간별 수익률 차이를 통한 Favorite-Longshot Bias(FLB)의 실재 여부 파악, 그리고 공개된 구매율 정보가 시장의 집단 지성 발현에 기여하는지 혹은 군중심리에 의한 왜곡을 초래하는지를 진단하는 데 두었다. 분석 결과로 한국 스포츠토토 시장의 효율성은 종목별로 뚜렷한 이질성을 보였다. 정보의 객관성이 높은 배구와 데이터 기반 분석이 활발한 야구 시장은 내재 확률이 실제 승률을 비교적 정확히 반영하여 약형 효율성을 만족하는 것으로 나타났다. 반면, 3-way 방식이 적용되는 축구 시장은 무승부 결과에 대한 참여자들의 확률 오인으로 인해 구조적인 비효율성이 관찰되었다. 행동경제학적 관점에서 FLB 현상은 전 종목에 걸쳐 확인되었으나, 정보 비대칭성이 낮은 종목일수록 편향의 강도가 완화되는 경향을 보였다. 특히 주목할 만한 점은 정보 공개의 효과이다. 축구와 배구 원정 경기와 같이 불확실성이 높은 상황에서는 구매율 쏠림이 오히려 긍정적인 기대 수익률과 연결되는 '집단 지성' 효과가 확인된 반면, 야구와 농구에서는 구매율 정보가 수익률에 유의미한 설명력을 가지지 못했다. 이는 대중의 선택 정보가 시장 상황에 따라 선별적으로 가치를 지님을 시사한다. 본 연구는 경쟁이 부재한 독점 시장에서도 경기 특성과 정보 환경에 따라 효율성이 부분적으로 달성될 수 있음을 입증하였다는 점에서 학술적 의의를 지닌다. 아울러 이러한 실증적 결과는 시장 참여자에게 종목별 특성에 부합하는 합리적 의사결정 기준을 제시하며, 정책 입안자에게는 건전한 베팅 문화 정착을 위한 제도적 시사점을 제공한다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

The Korean sports betting market is characterized by a distinct institutional setting: a state-sanctioned monopoly with a single operator and the mandatory disclosure of real-time betting volume percentages. To investigate how these structural peculiarities affect market efficiency and behavioral biases, this paper empirically analyzes a dataset of 39,834 matches across four major professional sports—soccer, baseball, basketball, and volleyball—spanning from 2020 to 2024. The analysis primarily focuses on testing weak-form market efficiency by examining the alignment between implied probabilities derived from odds and actual match outcomes. It further identifies the existence of the Favorite-Longshot Bias (FLB) through return differentials across odds intervals and evaluates whether disclosed betting trends contribute to the "wisdom of crowds" or induce market distortion via herding behavior. Empirical findings reveal distinct heterogeneity in market efficiency across sports. Volleyball and baseball, sectors characterized by high information objectivity and active data-driven analysis, demonstrated weak-form efficiency, with implied probabilities accurately reflecting actual winning rates. Conversely, the soccer market, utilizing a 3-way betting system, exhibited structural inefficiency driven by bettors' misjudgment of draw probabilities. While the FLB phenomenon was pervasive across all sports, the intensity of this bias tended to diminish in sports with lower information asymmetry. Regarding information disclosure, the study identified a conditional "wisdom of crowds" effect. In high-uncertainty scenarios, such as soccer matches and away games in volleyball, heavy betting concentration correlated with positive expected returns. However, in baseball and basketball, disclosed betting trends held no significant explanatory power for returns, suggesting that the value of public sentiment data is context-dependent. This research contributes to the literature by demonstrating that market efficiency can be partially achieved even within a monopolistic structure, contingent upon sport-specific characteristics and information environments. Practical implications are provided for bettors to enhance rational decision-making and for policymakers to foster a healthy betting ecosystem.

목차 (Table of Contents)

• 목 차
• 제 1 장 서론 1
• 제 1 절 연구의 배경 1
• 1) 스포츠 베팅 시장의 개요 1
• 2) 한국 스포츠토토의 독점적 시장 구조 4
• 3) 단일 운영자 시장의 특수성 6
• 제 2 절 연구의 필요성 8
• 1) 시장 효율성 검증의 이론적 필요성 8
• 2) 행동경제학적 편향의 실증적 검증 필요성 9
• 3) 정보 공개와 시장 효율성의 관계 규명 10
• 4) 공공정책 차원의 필요성 11
• 5) 한국 시장 고유의 연구 필요성 13
• 제 3 절 연구의 목적 14
• 제 2 장 이론적 배경 15
• 제 1 절 효율적 시장 가설과 스포츠 베팅 15
• 1) 효율적 시장 가설의 개념과 역사 15
• 2) 세가지 형태의 효율성 16
• 3) 스포츠 베팅 시장에서의 효율성 개념 17
• 제 2 절 행동경제학적 편향 19
• 1) 행동경제학의 발전과 전망 이론 19
• 2) 손실회피와 준거점 이론성 20
• 3) 확률 오인과 휴리스틱 20
• 4) Favorite-Longshot Bias의 심리적 기원 21
• 제 3 절 군중심리와 집단지성 24
• 1) 군중심리의 정의와 경제적 비효율성 24
• 2) 집단지성의 개념과 조건 25
• 3) 정보 공개와 시장 효율성의 관계 27
• 제 3 장 연구 문제 29
• 제 4 장 연구 방법 32
• 제 1 절 분석 자료 32
• 제 2 절 변인 구성 34
• 1) 종속 변수 34
• 2) 독립 변수 34
• 제 3 절 분석 방법 39
• 1) 시장 효율성 검정 모형 39
• 2) Favorite-Longshot Bias 검정 모형 40
• 3) 정보공개 효과 검정 모형 40
• 제 5 장 연구 결과 42
• 제 1 절 기술통계 분석 42
• 제 2 절 시장 효율성 검정 결과 45
• 제 3 절 Favorite-Longshot Bias 검정 결과 47
• 제 4 절 정보공개 효과 검정 결과 48
• 제 6 장 논의 및 결론 50
• 제 1 절 연구의 요약 및 결론 50
• 제 2 절 연구의 논의 51
• 1) 연구의 학문적 시사점 51
• 2) 연구의 실무적 시사점 53
• 제 3 절 연구의 한계점 및 제언 56
• 참고문헌 59
• Abstract 64