The Momentum Gap and Return Predictability: Evidence from Korea = 모멘텀 격차의 수익률 예측력 검증: 한국 주식시장의 실증분석

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This paper examines whether the momentum gap in Huang (2022), defined as the cumulative return difference between past winners and losers in formation period, predicts momentum returns in the Korean stock market. The momentum gap negatively predicts future momentum returns in Korea, even after controlling for established predictors. The predictive power is particularly pronounced for extreme negative returns, commonly referred to as momentum crashes. Although the predictability appears over short horizons, the adverse effect does not dissipate with portfolio rebalancing, suggesting that the momentum gap reflects unfavorable conditions regarding momentum strategy beyond transitory stock‐level mispricing.

국문 초록 (Abstract)

본 논문은 Huang(2022)에서 제시된 과거 승자(winner) 주식과 패자(loser) 주식의 형성기간 중 누적수익률 차이인 모멘텀 격차(momentum gap)가 한국 주식시장에서 모멘텀 전략의 수익률을 예측하는지를 분석한다. 분석 결과, 모멘텀 격차는 기존의 모멘텀 수익률 예측 변수를 통제한 이후에도 향후 모멘텀 수익률을 유의하게 음(-)의 방향으로 예측하는 것으로 나타난다. 이러한 예측력은 극단적인 음의 수익률, 이른바 모멘텀 붕괴(momentum crash)로 불리는 시기에 특히 두드러지는 것으로 나타났다. 모멘텀 격차의 예측력은 주로 단기 구간에서 나타나지만, 모멘텀 격차의 부정적인 영향은 포트폴리오를 주기적으로 재조정하더라도 지속되며, 이는 모멘텀 갭이 일시적인 개별 주식 수준의 가격 왜곡을 넘어 모멘텀 전략 전반에 불리한 시장 환경을 반영하고 있음을 시사한다.

목차 (Table of Contents)

• Chapter 1. Introduction 1
• Chapter 2. Data and constructions of variables 4
• 2.1. Data 4
• 2.2. Constructions of variables 5
• Chapter 3. Empirical results 9
• 3.1. Predicting momentum returns 9
• 3.2. Predicting momentum crashes 12
• 3.3. Return predictability across horizons 15
• Chapter 4. Discussion 20
• Chapter 5. Conclusion 26
• Appendix 28
• References 34
• Abstract in Korean 38