Main Street’s Pain, Wall Street’s Gain: Evidence from the Korean Market = 메인스트리트의 고통, 월스트리트의 이익: 한국 시장에서의 실증적 증거

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This paper tests the “Main Street’s pain leads to Wall Street’s gain” effect in the Korean Market. This phenomenon, documented by Nancy R. Xu and Yang You (2025), is when U.S. equity markets rise following negative macroeconomic news, such as higher-than-expected initial jobless claims, which is interpreted to reflect investors’ expectations of subsequent fiscal expansion. I examine whether this “fiscal anticipation” channel operates in the Korean stock market, where policy transmission and investor behavior may differ from the U.S. context. Using daily Korean stock index returns and U.S. Initial Jobless Claims (IJC) surprises, I test the cross- market response of KOSPI, KOSPI 200, and KOSDAQ returns to U.S. labor market shocks. In addition, I incorporate both U.S. and Korean unemployment rate surprises to evaluate the robustness of this mechanism across different labor market indicators. I conducted a series of additional robustness checks using alternative specifications and variables to test rigorously whether the “Main Street’s Pain, Wall Street’s Gain” mechanism does not appear in the Korean market.

국문 초록 (Abstract)

본 논문은 한국 주식시장에서 ‘메인스트리트의 고통이 월스트리트의 이익으로 이어진다(Main Street’s pain leads to Wall Street’s gain)’는 효과를 검증한다. 이 현상은 Nancy R. Xu와 Yang You(2025)에 의해 제시된 바 있으며, 미국의 신규 실업수당 청구건수가 예상보다 높게 발표되는 등 부정적인 거시경제 뉴스 이후 미국 주식시장이 상승하는 경우를 가리키며, 이는 이후의 재정 확대에 대한 투자자들의 기대를 반영하는 것으로 해석된다. 본 연구는 정책 전달 경로와 투자자 행동이 미국과 상이할 수 있는 한국 주식시장에서 이러한 ‘재정 선반영(fiscal anticipation)’ 경로가 작동하는지를 분석한다. 이를 위해 일별 한국 주가지수 수익률과 미국 신규 실업수당 청구(IJC) 서프라이즈를 활용하여, 미국 노동시장 충격에 대한 KOSPI, KOSPI 200, KOSDAQ 수익률의 교차시장 반응을 검증한다. 또한 서로 다른 노동시장 지표 전반에서 해당 메커니즘의 강건성을 평가하기 위해 미국 및 한국의 실업률 서프라이즈를 함께 포함한다. 더 나아가, 본 논문은 다양한 대안적 모형 설정과 변수를 활용한 추가적인 강건성 검정을 수행하여, ‘메인스트리트의 고통, 월스트리트의 이익’ 메커니즘이 한국 시장에서는 나타나지 않는지를 체계적으로 검증한다.

목차 (Table of Contents)

• Abstract
• 1. Introduction１
• 1.1 Background１
• 1.2 Related Literature ２
• 2. Data３
• 3. Results４
• 3.1 Time-Series Evidence ４
• 3.2 State-Dependent Return Responses １０
• 4. Conclusion１８
• References ２０