COVID-19 경제충격기 디지털플랫폼 스타트업의 재무성과에 관한 연구 : 비플랫폼 스타트업과의 비교를 중심으로 = A Study on the Financial Performance of Digital Platform Startups during the COVID-19 Economic Shock: A Comparative Analysis with Non-Platform Startups|RISS 상세보기

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This study aims to empirically examine how digital platform-based status and platform type(B2C vs. B2B) affected the post-COVID-19 financial performance of Korean startups under the extraordinary macroeconomic conditions induced by the COVID-19 economic shock. The COVID-19 pandemic accelerated non-face-to-face transactions and digital transformation, fostering the expansion of the platform economy and raising expectations that platform-based firms might gain a relative advantage in terms of financial performance during the crisis.
To address this issue, this study analyzes financial data from 1,069 startups obtained from the Korean startup database 「InnoForest」 for the period from 2019 to 2022. Moving beyond simple group mean comparisons, the core focus of the analysis is to test the year-specific conditional effects of digital platform-based status and platform type(B2C/B2B) on post-COVID-19 financial performance while controlling for pre-COVID-19(2019) financial performance and firm characteristics. The study employs descriptive statistical analysis and multiple linear regression models, using annual post-COVID-19 financial outcomes(2020, 2021, and 2022) as dependent variables. Financial performance is measured by sales(log-transformed), operating profit margin, and return on equity(ROE), while total assets, debt ratio, firm age, investment stage, and industry classification are included as control variables.
Three research hypotheses are proposed. First, startups with different digital platform-based status exhibit significant differences in financial performance after COVID-19. Second, B2C platform startups and B2B platform startups differ significantly in post-COVID-19 financial performance. Third, pre-COVID-19(2019) capital size moderates the effect of platform-based status on post-COVID-19 financial performance.
The empirical findings can be summarized as follows. First, digital platform-based startups show a consistently positive and statistically significant effect on sales(log) across all post-COVID-19 years. In contrast, mixed results are observed for profitability indicators. Platform-based startups outperform non-platform startups in operating profit margins throughout the post-COVID-19 period, whereas no statistically significant differences are found in ROE for any year. These results suggest that while platform-based status contributed to revenue growth and operating performance during the COVID-19 shock, it did not automatically translate into short-term improvements in capital efficiency.
Second, analysis by platform type reveals that B2C platform startups achieved significantly higher sales than B2B platform startups in all post-COVID-19 years. However, profitability outcomes differ by indicator and period. B2C platform startups show a relative advantage in operating profit margins in 2020 and 2021, while they exhibit significantly lower ROE than B2B platform startups in 2021 and 2022. This pattern suggests that aggressive pre-investment and capital accumulation aimed at expanding consumer bases may have imposed short-term burdens on capital efficiency for B2C platform startups.
Third, when pre-COVID-19(2019) capital size is introduced as a moderating variable, the interaction effects between platform-based status and capital size are not statistically significant across all financial performance measures. This indicates that pre-crisis capital size did not systematically amplify platform effects in the post-COVID-19 period, implying that startup performance during the COVID-19 shock was shaped more directly by business structure and strategic choices than by pre-existing capital scale.
Overall, the findings indicate that during the COVID-19 economic shock, startups with a digital platform-based status demonstrated structural advantages in revenue growth and operating performance, while performance outcomes diverged in terms of capital efficiency. Moreover, the heterogeneous results across platform types highlight that even under a shared platform structure, differences in customer base and revenue models can lead to distinct performance trajectories. By examining startup financial performance across multiple years and performance dimensions in the context of the COVID-19 shock, this study extends the existing literature on platform-based firms. Nevertheless, given the limited time horizon and variable scope, future research should employ longer-term panel data and incorporate additional determinants of startup performance for a more comprehensive analysis.

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국문 초록 (Abstract)

본 연구는 COVID-19 경제충격기라는 특수한 거시 환경 속에서 디지털 플랫폼 기반 여부 및 플랫폼 유형(B2C/B2B)이 국내 스타트업의 COVID-19 이후 재무성과에 어떠한 영향을 미쳤는지 실증적으로 분석하는 것을 목적으로 한다. COVID-19 팬데믹은 비대면 거래 확대와 디지털 전환을 가속화하며 플랫폼 경제의 확산을 촉발하였고, 이 과정에서 플랫폼 기반 기업이 재무성과 측면에서 상대적 우위를 가질 수 있다는 기대가 제기되어 왔다.
이에 본 연구는 국내 스타트업 데이터베이스 「혁신의 숲」으로부터 확보한 1,069개 스타트업을 연구 대상으로 선정하고, 2019년부터 2022년까지의 스타트업 재무자료를 활용하여 분석을 수행하였다. 분석의 핵심은 단순한 집단 간 평균 비교를 넘어, COVID-19 이전(2019년)의 재무성과와 기업 특성을 통제한 상태에서 디지털 플랫폼 기반 여부 및 플랫폼 유형(B2C/B2B)이 스타트업의 COVID-19 이후 재무성과에 미치는 효과를 연도별로 검증하는 데 있다. 연구 방법에는 기술통계분석 및 다중회귀분석을 활용하였으며, COVID-19 이후 각 연도별(2020·2021·2022년) 재무성과를 종속변수로 설정하였다. 재무성과 지표로는 성장성과 수익성을 대표하는 매출액(ln), 영업이익률, 자기자본이익률을 활용하였고, 통제변수로는 자산총계, 부채비율, 설립연차, 투자단계, 업종을 포함하였다.
연구가설은 세 가지로 설정하였다. 첫째, 디지털 플랫폼 기반 스타트업과 비플랫폼 스타트업은 COVID-19 이후 재무성과에서 유의한 차이가 존재할 것이다. 둘째, B2C형 플랫폼 스타트업과 B2B형 플랫폼 스타트업은 COVID-19 이후 재무성과에서 유의한 차이를 보일 것이다. 셋째, 스타트업의 COVID-19 이전 자본금 규모는 플랫폼 기반 여부가 COVID-19 이후 재무성과에 미치는 영향을 조절할 것이다.
실증분석 결과는 다음과 같이 요약된다. 첫째, 디지털 플랫폼 기반 여부는 COVID-19 이후 모든 연도에서 매출액(ln)에 대해 일관되게 통계적으로 유의한 정(+)의 효과를 보였다. 반면 수익성 지표에서는 상이한 결과가 나타났는데, 영업이익률에서는 COVID-19 이후 전 기간에 걸쳐 플랫폼 스타트업이 비플랫폼 스타트업에 비해 상대적으로 유의한 우위를 보였으나, 자기자본이익률에서는 모든 연도에서 유의한 차이가 관찰되지 않았다. 이는 스타트업의 플랫폼 기반 여부가 COVID-19 경제충격기에 외형 성장과 영업 성과에는 기여하였으나, 단기적 자본 효율성 개선으로까지는 자동적으로 연결되지 않았음을 시사한다.
둘째, 플랫폼 유형(B2C/B2B)에 따른 분석 결과, 매출액(ln)에 대하여 COVID-19 이후 모든 연도에서 B2C 플랫폼 스타트업이 B2B 플랫폼 스타트업에 비해 통계적으로 유의하게 높은 성과를 보였다. 수익성 지표에서는 다소 제한적이고 선택적인 결과가 관찰되었는데, 영업이익률은 2020년과 2021년에 B2C 플랫폼 스타트업의 상대적 우위가 확인된 반면, 자기자본이익률에서는 2021년과 2022년에 B2C 플랫폼 스타트업이 B2B 플랫폼 스타트업에 비해 유의하게 낮은 성과를 보였다. 이는 소비자 기반 확대를 위한 선투자와 자본 축적 과정이 B2C 플랫폼 스타트업의 단기적 자본 효율성에 부담으로 작용했을 가능성을 시사한다.
셋째, 스타트업의 COVID-19 이전(2019년)의 자본금을 조절변수로 설정한 분석에서는 매출액(ln), 영업이익률, 자기자본이익률 전반에서 플랫폼 기반 여부와 자본금 규모 간의 상호작용 효과가 유의하지 않았다. 이는 스타트업의 COVID-19 이전 자본금 규모가 COVID-19 이후에 플랫폼 효과를 체계적으로 증폭시키는 요인으로 작동하지 않았음을 의미하며, 플랫폼 스타트업의 COVID-19 이후 재무성과가 COVID-19 이전의 자본 규모보다는 사업 구조 등 기타 요인에 의해 보다 직접적으로 형성되었을 가능성을 시사한다.
본 연구의 실증 분석 결과는 COVID-19 경제충격기에 디지털 플랫폼 스타트업이 매출과 영업성과 측면에서는 구조적 강점을 보였으나, 자본 효율성 측면에서는 성과 차원이 분화되어 나타났음을 보여준다. 플랫폼 유형(B2C/B2B)에 따른 분석에서도 성과 차원에 따라 상이한 결과가 도출된 점은 플랫폼 기반이라는 공통된 구조 하에서도 고객군과 수익모델의 차이에 따라 플랫폼 스타트업의 성과 경로가 달라질 수 있음을 시사한다. 본 연구는 COVID-19 경제충격기라는 특수한 환경에서 스타트업의 재무성과를 연도별·지표별로 분석하였다는 점에서 기존 연구를 확장한다. 다만 분석 기간의 한정과 변수 구성 측면에서 일부 한계가 존재하는 바, 향후 연구에서는 보다 장기적인 패널데이터와 스타트업의 재무성과에 영향을 미칠 수 있는 기타 요인을 포함한 확장된 분석이 요구된다.

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본 연구는 COVID-19 경제충격기라는 특수한 거시 환경 속에서 디지털 플랫폼 기반 여부 및 플랫폼 유형(B2C/B2B)이 국내 스타트업의 COVID-19 이후 재무성과에 어떠한 영향을 미쳤는지 실증적으로 ...

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