온실가스 고배출 업종의 연구개발투자가 재무성과에 미치는 영향 : ESG의 조절효과 중심으로 = The impact of R&D investment on financial performance in high GHG emitting industries: Focusing on the moderating effects of ESG

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 온실가스 고배출 업종을 중심으로 연구개발투자가 재무성과에 미치는 영향과 ESG 등급의 조절효과를 실증적으로 규명하였다. 또한 산업별 차이를 확인하기 위해 그 외 제조업을 비교집단으로 포함하여 추가 검증을 수행하였다.
기업의 연구개발투자와 재무성과, ESG와 재무성과, 그리고 연구개발투자와 재무성과 간의 조절효과 에 관한 선행연구를 충분히 검토한 후, 이를 토대로 총 3개의 가설을 도출하였다. 이를 검증하기 위 해 온실가스 고배출 업종(제1차금속, 화학, 정유)과 그 외 제조업으로 구분하고, ESG 등급이 공시된 국내 상장기업의 자료를 수집하였다. 재무성과를 종속변수로, 연구개발집중도를 독립변수로 설정하 고, ESG 등급을 조절변수로 하여 위계적 회귀분석을 통해 가설을 검증하였다.
온실가스 고배출 업종의 분석 결과, 연구개발투자는 수익성에 유의한 음(-)의 영향을 미쳤으나 성 장성에는 통계적으로 유의하지 않았다. 반면 그 외 제조업에서는 연구개발투자가 성장성에 유의한 양 (+)의 영향을 보여 산업별 차이가 확인되었다. 조절효과 분석 결과, 온실가스 고배출 업종의 수익성 모형에서는 ESG의 조절효과가 통합, 사회, 지배구조 등급에서 정(+), 환경 등급에서 부(-) 방향으로 유의하게 나타났으며, 성장성 모형에서는 환경 등급만이 유의한 양(+)의 조절효과를 보였다. 그러나 그 외 제조업에서는 모든 ESG 조절항이 통계적으로 유의하지 않았다.
이러한 결과는 온실가스 고배출 업종에서 ESG 요소가 연구개발투자와 재무성과 간의 관계를 조절하 는 주요 요인으로 작용함을 보여준다. 특히 통합, 사회, 지배구조 요소는 연구개발투자의 부정적 영 향을 완화하는 반면, 환경 요소는 단기 수익성에는 부정적이나 성장성에는 긍정적으로 작용하였다. 따라서 기업은 ESG를 단일한 개념이 아닌 세분화된 전략요인으로 인식하고, 연구개발과 ESG를 상호 보완적으로 연계함으로써 지속가능한 성과를 추구할 필요가 있다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This study empirically examined the effect of R&D investment on financial performance in high greenhouse gas-emitting industries and verified the moderating role of ESG ratings. In addition, to identify industry-specific differences, the analysis included other manufacturing sectors as a comparison group for supplementary validation.
After reviewing prior studies on the relationships among R&D investment, financial performance, and ESG, three hypotheses were formulated. To empirically test these hypotheses, firms were classified into high GHG-emission industries (basic metals, chemicals, and petroleum refining) and other manufacturing industries. Data were collected from listed companies with publicly disclosed ESG ratings. Financial performance served as the dependent variable, R&D intensity as the independent variable, and ESG ratings as moderating variables. Hierarchical regression analysis was conducted to verify the hypotheses.
The empirical results indicate that R&D investment has a significant negative effect on profitability but no significant effect on growth in high-emission industries. Conversely, R&D investment showed a significant positive association with growth in other manufacturing industries, highlighting clear inter-industry differences. With respect to moderating effects, the profitability model for high-emission industries revealed significant positive moderating effects of the overall, social, and governance dimensions of ESG, whereas the environmental dimension exerted a significant negative moderating effect. In the growth model, only the environmental dimension exhibited a significant positive moderating effect. However, no ESG moderating effects were observed in other manufacturing industries.
These findings underscore that ESG factors play a crucial moderating role in the relationship between R&D investment and financial performance in high-emission industries. Specifically, while the overall, social, and governance factors mitigate the negative effects of R&D investment, the environmental factor dampens short-term profitability yet enhances growth. Therefore, firms should view ESG not as a monolithic concept but as a differentiated strategic framework, and pursue sustainable performance by integrating R&D and ESG in a mutually reinforcing manner.

목차 (Table of Contents)

• Ⅰ. 서 론 1
• 1.1. 연구의 배경 1
• 1.2. 연구의 목적 4
• 1.3. 연구의 방법 5
• 1.4. 연구의 구성 6
• Ⅱ. 이론적 배경 9
• 2.1. 연구개발 성과 9
• 2.1.1. 연구개발투자의 개념과 특성 9
• 2.1.2. 연구개발투자와 재무성과의 관계 19
• 2.2. 지속가능성과 ESG 23
• 2.2.1. 기업의 지속가능성 23
• 2.2.2. ESG 도입의 배경 26
• 2.3. 연구개발과 ESG 32
• 2.4. 이론적 검토에 따른 본 연구의 방향성 34
• III. 선행연구 검토 및 가설 설정 36
• 3.1. 연구개발투자와 재무성과 36
• 3.2. ESG와 재무성과 38
• 3.3. 연구개발투자와 재무성과 간 ESG 조절효과 41
• 3.4. 선행연구의 한계점과 본 연구의 차별성 43
• 3.5 연구모형의 이론적 근거 46
• 3.6 연구모형 도출 47
• 3.7. 가설설정 49
• IV. 연구방법론 52
• 4.1. 데이터 52
• 4.2. 변수의 조작적 정의 55
• 4.3. 연구모형 60
• V. 분석결과 64
• 5.1. 기술통계 64
• 5.2. 상관관계 분석 65
• 5.3. 기업의 수익성에 대한 회귀분석 66
• 5.4. 기업의 성장성에 대한 회귀분석 69
• 5.5. 그 외 업종에 대한 추가 분석 73
• 5.5.1. 기술통계 73
• 5.5.2. 상관관계 분석 75
• 5.5.3. 그 외 업종의 수익성에 대한 회귀분석 76
• 5.5.4. 그 외 업종의 성장성에 대한 회귀분석 78
• 5.6. 온실가스 고배출 업종과 그 외 업종 간의 비교분석 80
• VI. 결론 82
• 참고 문헌 89
• 1. 국내 문헌 89
• 2. 해외 문헌 94
• 부록 105
• Abstract 108