ESG 성과가 중국기업의 혁신성과에 미치는 영향에 관한 연구 = Research on the impact of ESG performance on innovation performance of Chinese enterprises

국문 초록 (Abstract)

전 세계적으로 지속가능발전 담론이 심화되는 가운데, 기업은 경제적 이익을 추구함과 동시에 환경·사회·지배구조(ESG) 성과에도 점차 높은 관심을 기울이고 있다. ESG는 단순히 기업의 사회적 책임을 구체적으로 실현하는 차원을 넘어, 투자자가 기업의 장기 가치를 평가하는 핵심 지표로 자리 잡고 있다. 그러나 ESG 성과와 기업 혁신성과 간의 관계에 대해서는 여전히 학계 내 논쟁이 존재하며, 특히 녹색혁신의 전이 경로 및 시장 환경의 이질적 영향에 대해서는 합의가 미흡하다. 이러한 문제의식 속에서 본 연구는 실증분석을 통해 ESG 성과가 기업 혁신성과에 미치는 영향 메커니즘을 심층적으로 규명하고, 이 과정에서 녹색금융 발전이 가지는 조절적 역할을 밝혀내고자 한다.
연구의 주요 내용은 다음과 같다. 첫째, 연구 문제의 배경·목적·연구 내용 및 방법론을 제시하였다. 둘째, 국내·외 선행연구를 검토하여 ESG 성과와 기업 혁신성과 관련 연구를 종합하였다. 셋째, ESG 성과와 기업 혁신성과 관계의 이론적 기반을 마련하였다. 구체적으로 자원 의존 이론, 금융제약 이론 및 정보비대칭 이론을 토대로 ESG 성과가 “녹색혁신”, “금융제약”, “경영진의 녹색 인지”라는 세 가지 경로를 통해 간접적으로 혁신성과에 영향을 미친다는 이론적 메커니즘을 분석하고, 나아가 “녹색금융 발전”이 ESG 성과와 혁신성과의 관계를 어떻게 조절하는지 검토하며 이에 따른 연구가설을 설정하였다. 넷째, 2013~2023년 기간의 ESG 성과 및 중국 상하이와 선전 A주 상장기업 패널자료를 활용하여 실증분석을 수행하였다. 또한 실증분석 결과의 신뢰성을 확보하기 위해 기준 회귀모형에 대한 강건성 검증, 이질성 분석 및 내생성 분석을 병행하였으며, 실증 결과를 토대로 심층 논의를 진행하였다.
본 연구의 주요 결론은 다음과 같다. 첫째, ESG 성과는 기업 혁신성과에 유의한 정(+)의 영향을 미치며, 내생성 처리 및 강건성 검증을 거친 후에도 결과는 일관되게 유지되었다. 둘째, 매개효과 분석 결과, ESG 성과는 기업의 녹색혁신 및 경영진의 녹색 인지를 통해 혁신성과를 정(+)적으로, 금융제약을 통해 부(-)적으로 매개하는 것으로 나타났다. 기업의 금융제약을 완화함으로써 혁신성과에 영향을 미쳤다. 녹색 혁신의 기여도가 가장 높게 나타나 총 효과의 약 32%를 차지하는 것으로 분석되었다. 이에 녹색 혁신이 ESG 성과와 기업 혁신 성과 간의 인과관계에서 통계적으로 유의미한 핵심 매개 경로로 작용함을 확인할 수 있다. 셋째, 이질성 분석 결과, 지역 경제발전 수준과 기업 소유구조에 따라 ESG 성과의 효과가 상이하게 나타났다. 구체적으로, 중국 동부지역과 고오염 산업에 속한 기업에서 ESG 성과가 혁신성과에 더욱 강한 정(+)의 영향을 미쳤다. 넷째, 녹색금융 발전 수준은 ESG 성과와 기업 혁신성과 간의 관계를 정(+)적으로 조절하였다.
이와 같은 결론은 이론적으로 ESG 성과와 혁신성과 관련 연구의 공백을 보완하고, 해당 분야의 이론적 논의를 확장한다는 의의를 가진다. 실무적으로는 기업이 경제적 이익과 사회적 책임을 균형 있게 달성할 수 있는 새로운 시각을 제공한다. 즉, 우수한 ESG 성과는 기업 이미지 제고뿐만 아니라 금융제약 완화, 녹색기술혁신 촉진을 통해 핵심 경쟁력을 강화할 수 있다. 연구 결과는 정책 입안자가 녹색금융 체계를 정비하고 산업의 녹색전환을 추진하는데 이론적 근거를 제공하며, 경제·사회·환경의 조화로운 발전에 크게 기여할 수 있을 것이다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

Against the backdrop of global sustainable development initiatives, firms in China are increasingly aligning environmental, social, and governance (ESG) performance with their pursuit of economic returns. ESG has evolved from a component of corporate social responsibility into a critical benchmark for assessing long-term corporate value. However, empirical evidence on the relationship between ESG performance and firm innovation remains inconclusive, with limited understanding of the transmission mechanisms—particularly the role of green innovation—and the moderating effect of heterogeneous market environments. This study empirically investigates how ESG performance influences corporate innovation and examines the moderating role of green finance development.
The research design is as follows. Following an outline of the research background, objectives, and methodology, the study reviews extant literature on ESG and innovation. Grounded in resource dependence, financing constraint, and information asymmetry theories, a theoretical framework is established. This framework posits that ESG performance affects innovation through three mediating channels: green innovation, financing constraints, and top management's environmental awareness. The study further hypothesizes that green finance development moderates the ESG-innovation relationship. These hypotheses are tested using panel data from Shanghai and Shenzhen A-share listed companies from 2013 to 2023. To ensure robustness, the analysis incorporates endogeneity tests, robustness checks, and heterogeneity analyses, concluding with a discussion of the findings and implications.
The principal findings are as follows. First, ESG performance exerts a significant positive impact on corporate innovation, a result that remains robust after addressing endogeneity and conducting rigorous sensitivity analyses. Second, mediation analysis confirms that ESG enhances innovation through three partial mediators: fostering green innovation, alleviating financing constraints, and strengthening top management's environmental awareness. Third, the impact of ESG is heterogeneous: it is more pronounced among firms in China's eastern region, those in high-pollution industries, and varies by ownership type. Fourth, green finance development positively moderates the relationship, strengthening the effect of ESG on innovation. Theoretically, this study bridges gaps in the literature and extends the analytical framework linking ESG to innovation. Practically, it offers firms a strategic perspective: robust ESG performance not only builds reputation but also enhances core competitiveness by easing financing constraints and catalyzing green innovation. The findings provide a basis for policymakers to refine green finance systems and promote industrial green transformation, thereby fostering coordinated economic, social, and environmental development.

목차 (Table of Contents)

• 제1장 서론 1
• 제1절 연구 배경 1
• 제2절 연구 목적 3
• 제3절 연구 내용 5
• 제4절 연구 방법 7
• 제5절 연구 기술경로도 9
• 제2장 선행 연구 10
• 제1절 기업 ESG 성과 관련 연구 10
• 1. ESG 성과의 측정 10
• 2. ESG 성과에 영향을 미치는 요인 13
• 3. ESG 성과의 경제적 결과 연구 18
• 제2절 기업 혁신성과 관련 연구 20
• 1. 기업 혁신성과의 측정 20
• 2. 기업 혁신성과에 영향을 미치는 요인 25
• 3. 기업 혁신성과의 영향 결과 연구 29
• 제3절 ESG 성과가 기업 혁신성과에 미치는 영향 관련 연구 30
• 1. ESG 성과와 기업 혁신성과의 관계 30
• 2. ESG 성과가 기업 혁신성과에 미치는 메커니즘과 경로 35
• 3. ESG 성과가 혁신성과에 미치는 이질성 분석 40
• 4. 선행연구 종합 41
• 제4절 관련 기업 사례 44
• 1. 비야디(BYD) 44
• 2. 사례 분석: 국가전망유한공사(国家电网有限公司) 51
• 제3장 관련 개념과 이론적 기반 61
• 제1절 개념 정의 61
• 1. ESG 성과 61
• 2. 기업 혁신성과 63
• 3. 녹색 혁신 65
• 4. 금융제약 66
• 5. 경영진의 녹색 인지 67
• 6. 녹색금융 69
• 제2절 이론적 기반 72
• 1. 신호전달 이론 72
• 2. 이해관계자 이론 73
• 3. 자원 의존 이론 74
• 4. 정보 비대칭 이론 75
• 제4장 이론 분석과 연구 가설 78
• 제1절 ESG 성과가 기업 혁신성과에 미치는 영향 78
• 제2절 ESG 성과가 기업의 양면적 혁신성과에 미치는 영향 80
• 제3절 매개효과 분석 83
• 1. 녹색 혁신 83
• 2. 금융제약 85
• 3. 경영진 녹색인식 86
• 제4절 녹색금융의 조절효과 88
• 제5장 연구 설계 92
• 제1절 표본선정 및 데이터 설명 92
• 1. 데이터 출처 92
• 2. 변수 선정 93
• 3. 모형 구축 97
• 제2절 실증분석 100
• 1. 기술통계 100
• 2. 상관분석 및 다중공선성 검증 101
• 3. 기준 회귀 105
• 4. 확장분석 107
• 5. 강건성 검증 113
• 6. 내생성 검증 118
• 7. 매개 메커니즘 분석 124
• 8. 조절효과 검증 136
• 9. 이질성 분석 141
• 제6장 결론 149
• 제1절 결론 및 논의 149
• 제2절 이론적 의의 151
• 제3절 실천적 의의 154
• 제4절 연구의 한계와 전망 156
• 1. 표본 및 외부 적용성의 한계 156
• 2. 변수 측정 및 지표 체계의 한계 157
• 3. 연구 방법론 및 내생성 처리의 한계 157
• 4. 이론적 프레임워크 및 메커니즘 차원의 한계 158
• 5. 향후 연구 계획 158
• 참고문헌 160
• Abstract 189