미국 거시경제 변수 선택을 통한 신흥국 국채 수익률 스프레드 분석

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 미국 거시경제 변수가 신흥국 국채 수익률 스프레드 변동을 설명하는 데 있어 어떤 정보가 얼마나 중요하게 영향을 미치는지 변수 선택 관점에서 분석한다. 신흥국 국채 수익률 스프레드는 국가 위험과 글로벌 금융 여건을 반영하는 핵심 지표로서, 미국 거시경제 변수와의 연관성이 지속적으로 논의되어 왔다. 그러나 다수의 거시경제 변수가 동시에 고려되는 상황에서 어떤 변수들이 실제로 중요한 설명력을 가지는지에 대해서는 충분한 검토가 이루어지지 않았다.
이에 본 연구는 미국 거시경제 변수의 선택 구조에 주목하여, 신흥국 국채 수익률 스프레드 변동을 설명하는 데 있어 어떤 유형의 거시경제 정보가 중요하게 작용하는지를 실증적으로 검토한다. 특히 COVID-19 팬데믹을 전후로 글로벌 거시경제 환경과 금융시장 여건이 변화하였다는 점을 고려하여, 분석 기간을 COVID-19 이전과 이후 기간으로 구분하고 시기별로 변수 선택 결과와 예측 성과의 차이를 비교한다.
분석 결과, COVID-19 이전 기간에는 미국 거시경제 변수의 추가적인 정보력이 국가별로 제한적으로 나타난 반면, COVID-19 이후 기간에는 일부 국가에서 변수 선택 모델의 예측 성과가 개선되는 경향이 확인되었다. 또한 두 기간 모두에서 금리 관련 변수가 다수 국가에서 공통적으로 선택되었으며, 팬데믹 이후에는 선택된 변수의 수가 감소하고 핵심 변수군에 영향도가 집중되는 양상이 관찰되었다. 이는 미국 거시경제 변수가 신흥국 국채 수익률 스프레드에 제공하는 정보의 성격이 시기와 국가에 따라 달리질 수 있음을 시사한다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This study examines the role of U.S. macroeconomic variables in explaining emerging market sovereign bond yield spreads using a variable selection approach. The results show that the importance of U.S. macroeconomic variables differs across countries and over time, with interest rate–related variables consistently selected across countries. The selection structure becomes more concentrated in the post-COVID-19 period, while the explanatory power of U.S. macroeconomic variables was more limited and heterogeneous before the pandemic. These findings suggest that the informational role of U.S. macroeconomic variables changed following the COVID-19 pandemic.

목차 (Table of Contents)

• 제1장 서론 1
• 제2장 선행 연구 4
• 제3장 연구 방법론 7
• 3.1 단일 Penalty 모델 7
• 3.1.1 LASSO 7
• 3.1.2 MCP 8
• 3.2 그룹 Penalty 모델 9
• 3.2.1 GROUP LASSO 10
• 3.2.2 Adaptive GROUP LASSO 11
• 3.3 계층적 변수 선택 모델 12
• 3.3.1 GROUP LASSO MCP 12
• 3.3.2 Adaptive GROUP LASSO - MCP 13
• 제4장 데이터 14
• 4.1 신흥국 국채 수익률 스프레드 14
• 4.2 미국 거시경제 변수 19
• 제5장 연구 결과 20
• 5.1 변수 선택 모델의 예측 성과 비교 20
• 5.2 국가별 선택 변수 영향도 분석 25
• 제6장 결론 42
• 참고문헌 44
• 부록 46
• Abstract 54