기업문화와 재무의사결정 관계에 대한 연구

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 조직문화가 기업의 지속가능성, 미래기업가치와 어떠한 관련을 가지는지를 실증적으로 분석하였다. 이를 위하여 직원들의 조직문화에 대한 인식이 반영된 글래스도어(Glassdoor) 리뷰데이터를 활용하여, 조직문화의 다섯가지 차원(Respect, Teamwork, Quality, Integrity, Innovation)을 측정할 수 있는 딕셔너리를 구축하고 이를 기반으로 기업별·연도별 조직문화 점수를 측정하였다.
이를 활용하여 첫번째 연구에서는 5가지 차원의 조직문화와 ESG 성과와의 관계에 대하여 OLS회귀분석을 통하여 분석하였으며, 그 결과 Respect, Teamwork, Quality 문화가 ESG Overall 점수뿐 아니라 환경(Environment)와 사회(Social) 부문의 성과에 선행요인으로서 일관되고 유의한 양(+)의 영향을 미침을 확인하였다. 반면, Integrity와 Innovation문화는 ESG 성과와의 관계에서 일관된 통계적 유의성을 보이지 않았는데, 이는 직원 리뷰 텍스트 기반 측정방식의 한계와 구축된 딕셔너리의 개념적 정의가 모호하거나 다양한 의미를 포함하는 데서 기인했을 가능성이 있다.
두번째 연구에서는 ESG성과가 기업의 미래 시장가치(Tobin’s Q)에 미치는 영향이 조직문화의 수준에 따라 달라지는지를 조절효과 가설로 설정하고 이를 실증적으로 검증하였다. 이때, 시차 패널모형을 적용한 단계별 회귀분석을 통해 시간적 인과관계를 고려한 조절효과를 검증하였으며, 동시에 부트스트랩 신뢰구간 기법을 활용하여 조절효과의 유의성을 재확인 하였다. 그 결과, 조직문화와 ESG의 상호작용항이 유의한 양(+)의 값을 보여, ESG가 기업가치로 전이되는 과정이 조직문화의 수준에 따라 달라지는 조건부 조절효과를 나타냄을 확인하였다. 즉, 긍정적으로 높은 수준의 조직문화를 가진 기업일수록, ESG활동이 시장에서의 가치창출신호로 해석되어 기업가치를 높이는 역할을 하는 것이다.
결론적으로 본 연구는 조직문화의 질적수준이 ESG성과의 선행 요건이며, ESG성과가 기업의 미래가치에 연결되는 조절요인임을 밝힘으로써 조직문화가 단순한 내부 경영 요인이 아니라 기업의 지속가능성과 장기 가치 창출을 뒷받침하는 핵심적인 전략자산임을 실증적으로 제시하였다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This study examines how organizational culture relates to corporate sustainability and long-term firm value creation. Using employee-driven text reviews from Glassdoor, which reflect employees’ perceptions of organizational culture, we constructed a dictionary to measure five cultural dimensions (Respect, Teamwork, Quality, Integrity, and Innovation) and measured firm year cultural scores.
Using these measures, the first analysis examined the relationship between the five cultural dimensions at time t and ESG performance at time t+1 using OLS regression. The results showed that Respect, Teamwork, and Quality were consistently and significantly associated with positive ESG overall scores as well as with the Environment and Social pillars. These results suggest that organizational culture functions as a prerequisite for ESG performance, indicating that corporate sustainability outcomes are more likely to improve when a positive internal cultural environment is supported. In contrast, Integrity and Innovation did not show statistical significance, which may be attributable to limitations of the employee driven text and conceptual ambiguity in the dictionary.
In the second analysis, moderating effects were investigated by examining whether the impact of ESG performance on future firm value (Tobin's Q) depends on the level of organizational culture. To explicitly capture the causal path linking organizational culture, ESG performance, and firm value, we analyzed lagged relationships among culture at time t, ESG performance at time t+1, and Tobin’s Q at time t+2. The results showed that the coefficient of interaction term between Culture and ESG Score was positive and significant on Tobin’s Q, indicating that the conditional moderating effect of ESG performance on firm market value depends on the level of organizational culture. In particular, firms with higher levels of positive organizational culture tend to experience stronger valuation effects through ESG activities, as these activities are likely to be interpreted as reliable signals of long-term value creation in the market. Overall, this study provides strong empirical evidence that organizational culture is not just an internal management attribute but a strategic intangible asset that underpins corporate sustainability and future firm value.

목차 (Table of Contents)

• 제1장 서론 1
• 제2장 조직문화의 측정 6
• 1. 선행연구: 조직문화 측정과 머신러닝 활용 6
• 2. 연구 대상 및 데이터 10
• 3. 연구방법 및 결과: NLP기반 조직문화 딕셔너리 구축 11
• 제3장 조직문화가 ESG 성과에 미치는 영향 19
• 1. 선행연구: 조직문화와 ESG 성과 19
• 2. 연구 대상 및 데이터 28
• 3. 연구모형-OLS 회귀분석 34
• 4. 분석 결과 36
• 1) ESG Overall 점수에 대한 OLS 회귀분석 결과 36
• 2) ESG Environment 점수에 대한 OLS 회귀분석 결과 39
• 3) ESG Social 점수에 대한 회귀분석 결과 45
• 5. 기타연구 및 검증 49
• 1) 내생성 검증 (2SLS 회귀분석) 49
• 2) 다중공선성 검증 (VIF Test) 64
• 3) 리뷰 5점척도와 ESG 성과와의 상관관계 비교 64
• 6. 장요약 67
• 제4장 조직문화, ESG, Tobin’s Q의 관계 69
• 1. 선행연구: 문화, ESG 성과와 Tobin’s Q 69
• 2. 연구 대상 및 데이터 77
• 3. 연구모형- 조절효과 분석 84
• 4. 분석 결과 88
• 1) 단계별 회귀분석 88
• 2) 부트스트랩 신뢰구간 기법 93
• 5. 기타연구 및 검증 97
• 1) 단순기울기(Simple Slope)분석 97
• 2) 미디안 스플릿(Median Split) 회귀분석 102
• 3) 다중공선성 검증 (VIF Test) 105
• 6. 장요약 105
• 제5장 결론 107
• 참고문헌 111
• 부록 133