(Un)intended consequences of the U.S. tariff policy uncertainty shocks

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

Under the current Trump administration, trade policy uncertainty has taken center stage, often overshadowing trade policy itself. This paper develops a three-country (the U.S., China, and the rest of the world), two-sector (tradable and nontradable sector) dynamic stochastic general equilibrium (DSGE) model with nominal rigidity in the tradable sector to analyze the economic effects of tariff policy uncertainty.
A tariff raises import prices and alters relative prices; uncertainty amplifies these effects by inducing precautionary pricing behavior among tradable firms. This leads to greater resource reallocation across sectors, stronger trade diversion among trading partners, and a larger improvement in the trade balance. Under U.S.-China tariff with uncertainty shocks, the rest of the world also experiences an economic downturn, co-moving with the business cycles of the other countries. By contrast, under a pure tariff uncertainty shock, the rest of the world temporarily expands.
The comparative experiments using two-country two-sector and three-country one-sector models highlight the importance of the third country and sectoral reallocation under a pure tariff uncertainty shock. The presence of a third trading partner prevents a prolonged depression for the shocked country’s imports. The sectoral reallocation channel partially offsets the contractionary effects of a tariff uncertainty shock.

국문 초록 (Abstract)

본 논문은 관세 정책 불확실성이 거시경제에 미치는 영향을 분석하기 위해 3개국(미국, 중국, 기타 국가) 2부문(교역재, 비교역재) 동태확률일반균형모형을 구축한다. 관세 정책 불확실성은 수입가격 변화를 증폭시키며, 교역재 기업의 예방적 가격 설정을 통해 부문 간 자원 재배분 확대, 교역 상대국 간 무역 전환 강화, 그리고 단기적으로 더 큰 무역수지의 개선을 초래한다. 미국이 중국에 대해 불확실성을 동반한 관세 충격을 가하는 경우, 기타 국가들 역시 경기 변동과 동조하며 경기 침체를 겪는 반면, 관세 수준의 변화 없이 불확실성만 증가하는 경우에는 생산과 수입의 선행 조정으로 일시적인 경기 확장이 나타난다. 비교 모형 실험 결과, 순수 관세 불확실성 충격 하에서 제3국의 존재와 부문 간 자원 재배분이 핵심적인 조정 매커니즘을 확인한다. 제3국은 충격국 수입의 장기 침체를 완화하며, 부문 재배분 효과는 관세 정책 불확실성의 경기 위축 효과를 부분적으로 상쇄한다.

목차 (Table of Contents)

• 1. INTRODUCTION 1
• 2. IDENTIFYING TRADE POLICY UNCERTAINTY 6
• 2.1. News-based Trade Policy Uncertainty Index 6
• 2.2. Tariff Volatility Measure 8
• 2.3. Comparing the Two U.S. Aggregate TPU Measures 12
• 3. THE MODEL 14
• 3.1. Households 15
• 3.2. Producers 19
• 3.3. The Government 21
• 3.4. Market Clearing Conditions 22
• 4. MODEL SOLUTION 23
• 4.1. Calibration 23
• 4.2. Solution Method 26
• 5. SIMULATION RESULTS 27
• 5.1. Persistent Uncertainty 27
• 5.2. Interconnected Economy 34
• 6. CONCLUSION 43
• References 45