내부회계통제와 신용등급의 관련성 연구 - 감사인의 산업전문성을 중심으로 - = The Relationship between Internal Control over Financial Reporting and Credit Ratings - Focusing on Auditor Industry Specialization -

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This study examines the effects of audit quality and internal control over financial reporting (ICFR) on corporate credit ratings and stock returns, with the aim of identifying how non-financial factors function as information signals in both the credit market and the capital market. Using a sample of firms listed on the KOSPI and KOSDAQ markets in Korea from 2019 to 2024, this study analyzes the relationships among audit quality, the level of internal control, credit ratings, and stock returns. Audit quality is measured by auditor industry specialization, while the level of internal control is proxied by the size and average experience of ICFR personnel.
The empirical results show that audit quality, measured by auditor industry specialization, does not have a statistically significant direct effect on corporate credit ratings. In contrast, the level of internal control exhibits a significant positive relationship with credit ratings, as both the number of ICFR personnel and their accumulated experience are positively associated with higher credit ratings. These findings suggest that stronger human capital and expertise in internal control enhance the reliability of financial reporting, which is favorably reflected in credit risk assessments. Moreover, the interaction effects between audit quality and internal control are found to have incremental explanatory power for credit ratings, indicating that audit quality plays a moderating role in the relationship between internal control and credit ratings.
With respect to capital market outcomes, the results indicate that neither audit quality alone nor its interaction with internal control significantly affects stock returns. However, the level of internal control is positively and significantly related to stock returns, implying that investors respond more directly to firms’ internal control strength and information reliability rather than to auditor characteristics. This finding suggests that internal control serves as a more salient non-financial signal in equity valuation than audit quality.
Overall, this study provides evidence that internal control over financial reporting plays a consistently important informational role in both the credit market and the capital market, whereas the effect of audit quality is limited and primarily observed in the credit market. The results highlight the importance of enhancing the substantive operation and professional capacity of internal control systems, beyond merely strengthening external audit mechanisms. This study offers meaningful implications for corporate managers, credit rating agencies, and investors in evaluating firm risk and financial information credibility.

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 감사품질과 내부회계통제제도가 기업의 신용등급 및 주가수익률에 미치는 영향을 실증적으로 분석함으로써, 비재무적 요인이 신용시장과 자본시장에서 어떠한 정보효과를 갖는지를 규명하는 데 목적이 있다. 이를 위해 2019년부터 2024년까지 국내 KOSPI 및 KOSDAQ 상장기업을 대상으로 감사품질, 내부회계통제 수준, 신용등급 및 주가수익률 간의 관계를 분석하였다. 감사품질은 감사인의 산업전문성으로 측정하였으며, 내부회계통제 수준은 내부회계 전담인력의 규모와 경력월수를 활용하여 측정하였다.
실증분석 결과, 감사품질이 신용등급에 유의적인 영향을 미칠 것이라는 가설은 지지되지 않았다. 즉, 감사인의 산업전문성으로 측정한 감사품질은 신용등급과 직접적인 유의성을 보이지 않았다. 반면, 내부회계통제 수준과 신용등급 간의 관계를 검증한 가설은 전담인력의 수와 경력월수 모두에서 유의적인 양(+)의 영향을 미치는 것으로 나타나 지지되었다. 이는 내부회계통제의 인적 기반과 전문성이 강화될수록 재무정보의 신뢰성이 제고되고, 이러한 정보환경 개선이 신용평가 과정에 긍정적으로 반영됨을 의미한다. 또한 감사품질과 내부회계통제 수준의 결합효과를 검증한 결과, 내부회계 전담인력의 규모와 경력월수 모두에서 신용등급에 대해 추가적인 설명력이 확인되어 감사품질이 내부회계통제와 신용등급 간의 관계에서 조절적 역할을 수행함을 확인하였다.
한편 자본시장 반응을 분석한 결과, 감사품질의 단독 효과와 감사품질과 내부회계통제의 결합효과는 주가수익률에 대해 통계적으로 유의한 영향을 미치지 않는 것으로 나타났다. 반면 내부회계통제 수준은 전담인력의 수와 경력월수 모두에서 주가수익률에 유의적인 양(+)의 영향을 미치는 것으로 확인되었다. 이는 주식시장에서는 감사인의 특성보다는 기업 내부의 통제 역량과 정보 생산 과정의 신뢰성이 투자자 의사결정에 보다 직접적으로 반영됨을 시사한다.
요약하면, 본 연구는 내부회계통제제도가 신용시장과 자본시장 모두에서 일관되게 중요한 정보적 역할을 수행하는 반면, 감사품질의 효과는 신용시장에 국한되어 제한적으로 나타남을 실증적으로 제시하였다. 이러한 결과는 기업의 신용도 제고와 자본시장 신뢰성 강화를 위해 외부감사 강화뿐만 아니라 내부회계통제의 실질적 운영과 전문성 제고가 중요함을 시사하며, 신용평가기관과 투자자의 위험 평가 및 의사결정에 유의미한 시사점을 제공한다.

목차 (Table of Contents)

• 국문요약
• 제1장 서론 = 1
• 제1절 연구의 배경 및 목적 = 1
• 제2절 연구의 방법 및 구성 = 3
• 제2장 이론적 배경 및 선행연구 고찰 = 4
• 제1절 신용등급 = 4
• 1. 신용등급의 정의 = 4
• 2. 신용등급의 선행연구 = 5
• 제2절 감사품질 = 15
• 1. 감사품질의 정의 = 15
• 2. 감사품질의 선행연구 = 16
• 제3절 내부회계통제제도 = 28
• 1. 내부회계통제제도의 정의 = 28
• 2. 내부회계통제에 관한 선행연구 = 29
• 제3장 연구설계 = 39
• 제1절 연구가설 설정 = 39
• 1. 감사품질과 내부회계 통제가 신용등급 결정에 미치는 영향 = 39
• 2. 감사품질과 내부회계 통제가 주가수익률 결정에 미치는 영향 = 40
• 제2절 연구모형 = 41
• 제3절 변수의 조작적 정의 = 48
• 1. 신용등급 = 48
• 2. 누적초과수익률 = 49
• 3. 감사품질 = 50
• 4. 내부회계통제 = 51
• 5. 초도감사여부 = 51
• 6. BIG4 = 52
• 7. 기업규모 = 52
• 8. 부채비율 = 52
• 9. 시가 대 장부가치비율 = 53
• 10. 손실여부더미 = 54
• 11. 수익률 변동성(ROA_VOL) = 54
• 12. 외국인 지분율 = 55
• 13. 기업연령 = 55
• 14. 유가증권 시장구분 = 56
• 제4절 표본의 선정 = 57
• 제4장 실증분석 = 59
• 제1절 기술통계량과 상관관계분석 = 59
• 1. 기술통계량 = 59
• 2. 상관관계분석 = 61
• 제2절 감사품질과 내부회계 통제제도와 신용등급 = 63
• 1. 감사품질과 내부회계통제의 신용등급 관련성 분석 = 63
• 2. 내부회계통제와 신용등급의 관련성 연구 : 감사품질의 조절효과 = 67
• 제3절 감사품질과 내부회계통제의 주가수익률 분석(추가분석) = 71
• 1. 감사품질과 내부회계통제가 주가수익률에 미치는 영향 = 71
• 2. 내부회계통제와 주가수익률 관련성 : 감사품질의 조절효과 = 74
• 제4절 가설검증 결과요약 = 78
• 제5장 결론 = 80
• 제1절 연구결과 요약 = 80
• 제2절 연구한계점과 시사점 = 82
• 참고문헌 = 83
• ABSTRACT = 89