감사품질과 내부회계통제가 투자효율성에 미치는 영향 = The Impact of Audit Quality and Internal Accounting Control Systems on Investment Efficiency

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 기업의 실물투자 의사결정 과정에서 발생할 수 있는 과잉투자 및 과소투자 문제를 완화하고 자원배분의 효율성을 제고하는 데 있어 감사품질과 내부회계통제제도가 어떠한 역할을 수행하는지를 실증적으로 분석하였다. 이를 위해 투자비효율성을 두 가지 대용치로 측정하고, 감사품질은 감사인의 산업전문성으로, 내부회계통제는 제도 도입 여부로 각각 측정하여 분석을 수행하였다.
실증분석 결과, 감사품질은 투자비효율성과 유의한 음(-)의 관계를 보였으며, 이는 감사인의 산업전문성이 높을수록 재무보고의 신뢰성이 제고되고 경영진의 재량적 투자 행태가 제약됨으로써 투자효율성이 개선됨을 의미한다. 또한 내부회계통제제도 도입 여부 역시 투자비효율성과 유의한 음(-)의 관련성을 나타내어, 내부통제체계가 기업의 투자 의사결정을 보다 객관적이고 투명하게 규율하는 역할을 수행함을 확인하였다. 반면, 감사품질과 내부회계통제의 상호작용 효과는 투자비효율성과 유의한 양(+)의 관계를 보여, 두 제도의 결합이 항상 추가적인 효율성 개선으로 이어지지는 않음을 시사하였다. 이는 과도한 통제 환경이 오히려 경영진의 투자 의사결정 유연성을 저해할 가능성을 내포한다.
한편 누적초과수익률을 활용한 자본시장 반응 분석 결과, 감사품질은 단기적으로 부정적인 시장 반응과 관련된 반면, 내부회계통제는 긍정적인 시장 평가와 연관되는 것으로 나타났다. 이는 감사품질과 내부회계통제가 자본시장 참여자에게 서로 상이한 정보 신호로 인식될 수 있음을 의미한다.
본 연구의 결과를 요약하면, 감사품질과 내부회계통제는 각각 독립적으로는 기업의 투자효율성 제고에 기여하나, 그 결합 효과는 비선형적일 수 있음을 보여준다. 본 연구는 감사와 내부통제 강화가 자본배분의 질 향상에 기여할 수 있음을 실증적으로 제시함과 동시에, 기업의 환경과 특성을 고려한 정교한 거버넌스 설계의 필요성을 시사한다는 점에서 학문적·실무적 의의를 가진다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This study empirically examines the roles of audit quality and internal control over financial reporting (ICFR) in mitigating overinvestment and underinvestment and improving the efficiency of corporate resource allocation. Investment inefficiency is measured using two residual-based proxies, while audit quality is proxied by auditors’ industry specialization and internal control is measured by the adoption of the ICFR system.
The empirical results show that audit quality is significantly and negatively associated with investment inefficiency, suggesting that higher auditor industry specialization enhances the credibility of financial reporting and constrains managerial discretionary investment behavior, thereby improving investment efficiency. The adoption of ICFR is also negatively related to investment inefficiency, indicating that a well-established internal control system disciplines managerial decision-making and promotes more objective and transparent investment processes. In contrast, the interaction between audit quality and ICFR exhibits a significantly positive relationship with investment inefficiency, implying that the combined effect of strong external auditing and internal control does not necessarily lead to additional efficiency gains. This finding suggests that an excessively strong control environment may restrict managerial flexibility in identifying and undertaking value-enhancing investment opportunities.
An analysis of stock market reactions using cumulative abnormal returns reveals asymmetric information effects. Audit quality is associated with negative short-term market reactions, whereas ICFR adoption is positively related to market valuation, indicating that capital market participants perceive audit quality and internal control as conveying different informational signals.
Overall, the findings suggest that while audit quality and internal control independently contribute to improving investment efficiency, their joint effects may be nonlinear. This study provides empirical evidence that strengthening auditing and internal control mechanisms can enhance the quality of capital allocation, while also highlighting the importance of designing governance systems that are appropriately tailored to firms’ specific environments and risk characteristics.

목차 (Table of Contents)

• 국문요약
• 제1장 서론 = 1
• 제1절 연구의 배경 및 목적 = 1
• 제2절 연구의 방법 및 구성 = 2
• 제2장 이론적 배경 및 선행연구 고찰 = 4
• 제1절 투자효율성 = 4
• 1. 투자효율성의 정의 = 4
• 2. 투자효율성의 선행연구 = 5
• 제2절 감사품질 = 20
• 1. 감사품질의 정의 = 20
• 2. 감사품질의 선행연구 = 21
• 제3절 내부회계통제제도 = 39
• 1. 내부회계통제제도의 정의 = 39
• 2. 내부회계통제의 선행연구 = 40
• 제3장 연구설계 = 53
• 제1절 연구가설 설정 = 53
• 제2절 연구모형 = 58
• 제3절 변수의 조작적 정의 = 61
• 1. 투자효율성 = 61
• 2. 누적초과수익률 = 62
• 3. 감사품질 = 63
• 4. 내부회계관리제도 = 63
• 5. 초도감사여부 = 64
• 6. Big4 = 65
• 7. 기업규모 = 65
• 8. 부채비율 = 66
• 9. 시가대장부가치비율 = 66
• 10. 손실더미 = 67
• 11. 수익률 변동성 = 67
• 12. 외국인지분율 = 68
• 13. 기업연령 = 68
• 14. 유가증권시장 유형 = 69
• 15. 산업더미 = 69
• 16. 연도더미 = 70
• 제4절 표본의 선정 = 71
• 제4장 실증분석 = 73
• 제1절 기술통계량과 상관관계분석 = 73
• 1. 기술통계량 = 73
• 2. 상관관계분석 = 74
• 제2절 감사품질과 내부회계통제 제도 = 76
• 1. 감사품질과 내부회계통제의 투자효율성 관계 = 76
• 2. 감사품질에 따른 내부회계통제제도와 주가수익률 분석(추가분석) = 80
• 제3절 가설검증 결과요약 = 83
• 제5장 결론 = 85
• 제1절 연구결과 요약 = 85
• 제2절 연구한계점과 시사점 = 86
• 참고문헌 = 88
• ABSTRACT = 94