An Essay on Accountability = 책임성에 관한 연구

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This thesis examines firms’ accountability of conflict. Specifically, I study how the recent geopolitical tensions between Russia and Ukraine affect the demand and supply of SEC issuers’ relevant information. As Russia accumulates an unprecedented number of troops near the Ukrainian border on March 3, 2021, stakeholders start acquiring filings with information on firm-specific geopolitical risk exposures. Despite the increases in demand for information on firm-specific exposures, most firms supply novel information about their exposures only after Russia invades Ukraine on February 24, 2022. This implies that the geopolitical threat of war increases demand for information, but firms tend to delay the supply of information until the realization of war. Disclosure behavior varies across channels such as current reports, quarterly reports, conference calls, and management guidance. Cross-sectional analyses reveal that managers’ communications take into consideration potential shareholder exits when choosing their disclosure channel. Next, identifying a subsample of firms with revenues in Russia via the country’s tax register, I examine whether historical segment revenue disclosures on Russian exposure led to greater stakeholder responses when Russia invaded Ukraine. Controlling for firms’ proportions of revenues from Russia, I find that firms with the segment revenue disclosures suffer greater negative abnormal returns and analysts’ forecast inaccuracies at the onset of the war, despite incurring fewer impairments as the war unfolds. These findings are both important and timely and add to our understanding of the interplay between geopolitics, corporate disclosures, and capital market consequences in the United States.

국문 초록 (Abstract)

본 학위논문은 회계의 책임성과 관련된 에세이로, 최근 러시아-우크라이나 간 지정학적 위기가 이해관계자들의 정보 수요와 기업의 정보 공급에 어떠한 영향을 미쳤는지를 분석한다. 2021년 3월 3일 러시아가 우크라이나 국경에 대규모 병력을 집결하자, 이해관계자들은 기업의 지정학적 위험 노출과 관련된 공시 문서를 탐색하기 시작하였다. 이에 따라 기업에 대한 정보 수요는 증가하였으나, 다수의 기업은 2022년 2월 24일 러시아의 우크라이나 침공 이후에야 관련 정보를 신규 공시하였다. 이는 전쟁의 위협이 정보 수요를 자극하지만, 기업은 전쟁이 현실화된 이후에야 정보를 제공하는 경향이 있음을 시사한다. 공시 행태는 사업보고서, 분기보고서, 실적 발표 콘퍼런스 콜, 경영진 가이던스 등 다양한 채널에서 상이하게 나타나며, 단면 분석 결과, 경영진은 주주 이탈 가능성을 고려하여 공시 채널을 전략적으로 선택하는 경향이 있는 것으로 나타났다. 이어서, 러시아 세금청의 자료를 활용해 러시아 매출이 있는 기업들을 식별하고, 전쟁 발발 이전에 지리적 부문 매출로 러시아 노출을 공시한 기업이 더 큰 이해관계자 반응을 유발하였는지를 살펴본다. 러시아 매출 비중을 통제하더라도, 해당 공시를 한 기업은 그렇지 않은 기업에 비해 전쟁 초기에 더 큰 비정상수익 하락과 애널리스트 예측 오차를 경험하였다. 반면, 러시아-우크라이나 전쟁으로 인한 인식 손실은 상대적으로 적었다. 본 연구는 지정학적 위험, 기업 공시, 그리고 자본시장 간의 상호작용을 이해하는 데 있어 시의적절하고 중요한 시사점을 제공한다.

목차 (Table of Contents)

• 1. Introduction 2
• 2. Institutional Background and Literature Review 7
• 2.1 Geopolitical Risk 7
• 2.2 Accounting Considerations 9
• 3. Hypothesis Development 11
• 4. Data, Research Design, and Results 13
• 4.1 Geopolitical Risk and Demand for Information 13
• 4.2 Geopolitical Risk and Corporate Disclosures 15
• 4.3 Real Responses to Geopolitical Risk Contingent
• on Geographic Segment Disclosure Availability 20
• 5. Conclusion 24
• Figures 27
• References 39
• Appendices 45
• Tables 57
• Acknowledgments 73