의료기기 기업의 국경 간 인수합병(Cross-border M&A)이 경영성과에 미치는 영향 : 글로벌 실증분석과 한국 치과기기 기업에 대한 전략적 시사점 = The Impact of Cross-border M&A on the Performance of Medical Device Companies:A Global Empirical Analysis with Strategic Implications for Korean Dental Device Companies

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This study investigates the effects of cross-border mergers and acquisitions (CBM) on the business performance of medical device and dental equipment companies. Given the high regulatory sensitivity and technological intensity of the industry, the study aims to empirically assess how CBM affects global companies’ qualitative performance (profitability, efficiency, bargaining power) and quantitative growth (assets, revenue, equity), providing strategic implications for Korean companies.
The analysis utilizes a data set of global listed medical device companies from 2000 to 2024, combining M&A transaction data from a commercial DB provider, S&P Capital IQ with financial performance indicators from WRDS(Wharton Research Data Services) Compustat. A panel regression model is employed to examine post-CBM performance changes over varying time lags, while controlling for transaction structure and strategic intent. In addition, a cross-sectional chi-square analysis and qualitative case studies are used to evaluate structural patterns and strategic categories in CBM versus domestic M&A transactions.
The regression analysis finds that CBM has a statistically significant positive effect on operating profit margin before depreciation and working capital turnover, suggesting improvements in profitability and internal capital efficiency. However, a significant negative effect is observed on sales-to-invested-capital, indicating reduced capital productivity possibly due to integration costs and organizational complexity. In terms of growth, CBM contributed to increases in company size, particularly in companies employing forward integration strategies.
The chi-square analysis reveals clear structural differences between CBM and domestic M&A in terms of deal type (predominantly whole acquisitions), strategy type (vertical integration), and target industry (technology-intensive sectors). These findings support the view that CBM serves as a strategic mechanism for securing supply chains, accessing technology, and penetrating distribution channels.
Case studies further illustrate that CBM enables Korean SMEs in the medical device sector to rapidly acquire distribution networks, brand credibility, and regulatory certifications in foreign markets. The analysis shows that successful integration depends not only on deal size but also on alignment between strategic objectives and target selection.
Based on the mentioned research result above, this study provides empirical evidence that CBM can enhance both profitability and scale under specific conditions and strategic approaches. It highlights the need for Korean medical device companies to adopt tailored CBM strategies that account for regulatory risks, integration capabilities, and market entry barriers. By bridging industry-specific characteristics and M&A theory, this study offers both academic and practical contributions to global business strategy in the medical and dental device industries.

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 의료기기 및 치과기기 기업의 인수합병(M&A)을 활용한 글로벌 진출전략으로서 국경 간 인수합병(Cross-border M&A, 이하 CBM)의 효과를 실증적으로 규명하고자 하였다. 특히 기술 집약적 특성과 규제에 대한 민감도가 높은 의료기기 및 치과기기 산업에서 CBM이 기업의 질적 성과(수익성, 효율성, 협상력)와 규모 성장(자산, 매출, 자기자본)에 미치는 영향을 다각도로 분석하였다. 이를 통해 한국 의료기기와 치과기기 기업의 글로벌 진출전략 수립에 시사점을 도출하는 것이 연구의 주된 목적이다.
연구설계는 2000년부터 2024년까지의 글로벌 상장 의료기기 기업을 대상으로 하였으며, 상용 기업정보 제공 플랫폼인 S&P Capital IQ와 WRDS(Wharton Research Data Services)가 제공하는 Compustat 데이터를 통합하여 패널 회귀분석과 카이제곱 검정, 정성적 사례분석을 병행하였다. 회귀분석에서는 CBM 수행 기업(처리군)과 비수행 기업(비교군)을 기준으로 기준연도 이후 경과연도에 따른 성과 변화 추이를 분석하였고, 거래구조 및 전략유형을 통제변수로 포함하였다. 횡단면적 특성 분석을 위해 거래단위 별로 카이제곱 검정과 대표 사례 분석을 병행하였다.
패널 회귀분석 결과, 질적 성과 측면에서는 감가상각 전 영업이익률과 운전자본 회전율 지표에서 CBM 수행 기업이 비교군보다 유의미하게 높은 성과를 보였다. 이는 CBM을 통한 조직통합 및 운영자원 확보가 수익성과 자원 효율성 개선에 기여하였음을 시사한다. 반면, 투자자본 대비 매출에서는 음(-)의 영향을 보여, CBM 이후 매출 창출력이 일시적으로 저하될 수 있음을 나타냈다. 규모 성장 측면에서는 매출, 자산, 자기자본 모두 일정 수준의 성장세를 보였으며, 특히 전방 수직통합 전략을 수행한 기업에서 효과가 뚜렷하게 나타났다.
카이제곱 검정 결과, CBM은 국내 M&A에 비해 거래구조(완전 인수 중심), 전략유형(수직통합 전략), 피인수기업 업종군(기술 기반 업종)에서 통계적으로 유의한 차이를 보였다. 이는 CBM이 단순한 시장 진입 수단이 아니라, 기술 내재화, 공급망 통제, 유통채널 선점 등을 목적으로 수행된 전략적 의사결정임을 뒷받침한다.
정성적 사례분석에서는 글로벌 선도 기업들의 M&A 전략 유형을 정리하고, 한국 의료기기 및 치과기기 기업의 최근 M&A 사례를 중심으로 전략적 의의와 한계를 비교·고찰하였다. 이를 통해 중소기업 중심의 한국 의료기기 산업이 CBM을 통해 해외의 기술과 유통망을 확보할 수 있는 가능성을 제시하였다.
이상의 분석을 바탕으로, 본 연구는 CBM이 의료기기와 치과기기 기업의 수익성 및 성장성에 일정 부분 기여할 수 있음을 실증하였으며, 거래의 전략유형과 구조에 따른 성과 차이가 존재함을 밝혔다. 또한 CBM은 의료기기 산업의 특수성을 고려할 때 유효한 글로벌 진출전략이 될 수 있으며, 국내 기업은 전략 유형별 기대효과와 리스크를 정교하게 고려하여 CBM을 설계해야 할 필요가 있음을 제시하였다. 이러한 연구 결과는 의료기기 산업에서 M&A 전략의 효과를 실증한 사례로서 학문적 기여와 함께 실무 및 정책적 활용 가능성을 함께 제공한다.

목차 (Table of Contents)

• 제1장 서론 1
• 제1절 연구배경 1
• 제2절 연구목적 4
• 제2장 이론적 배경 및 선행연구 7
• 제1절 국경 간 M&A가 경영성과에 미치는 영향 7
• 제2절 인수목적에 따른 M&A의 전략유형 분류 10
• 제3절 의료기기 산업의 특성과 국경 간 M&A의 연관성 13
• 제3장 연구설계 15
• 제1절 연구 가설 도출 15
• 1. 연구분야와 분석대상 설정 15
• 2. 연구가설 설정 17
• 제2절 데이터 및 변수 구성 19
• 1. 표본선정 및 데이터 설명 19
• 2. 데이터 전처리와 변수구성 24
• 제3절 분석방법론 및 분석모형 26
• 1. 패널 회귀분석 26
• 2. 횡단면 분석 29
• 제4장 분석결과 31
• 제1절 패널 회귀분석 결과 31
• 1. 질적 성과 분석결과 31
• 2. 규모 성장 분석결과 37
• 3. 기타 변수에 따른 분석결과 42
• 제2절 횡단면 분석 결과 44
• 1. 국경 간 M&A와 국내 M&A 차이에 대한 통계검정 44
• 2. 업종 및 기업 규모별 전략유형과 주요 사례분석 47
• 제5장 결론 60
• 제1절 연구 요약 60
• 제2절 이론 및 실무적 기여 62
• 1. 이론적 기여 62
• 2. 실무적 기여 63
• 제3절 연구의 한계 및 후속연구 제언 65
• 참고문헌 67
• Abstract 71