경제정책 불확실성과 중소기업 경영자의 단기주의 : 이익조정 행위를 중심으로 = Economic Policy Uncertainty and Managerial Short-Termism in SMEs: Evidence from Earnings Management

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 경제정책 불확실성(Economic Policy Uncertainty, EPU)이 중소기업 경영자의 단기주의적 의사결정에 미치는 영향을 실증적으로 분석한다. 중소기업은 대기업에 비해 자본 접근성과 위험 흡수 능력이 제한되어 있어, 정책 불확실성 확대 국면에서 경영자의 단기 성과 압박에 더욱 취약할 가능성이 크다. 이에 본 연구는 이익조정을 경영자 단기주의의 대리변수로 활용하여, 경제정책 불확실성이 중소기업의 의사결정 행태에 미치는 영향을 검증한다. 미국 상장 중소기업을 대상으로 한 실증분석 결과, 경제정책 불확실성이 증가할수록 발생액 기반 및 실물활동 기반 이익조정이 유의하게 확대되는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 경제정책 불확실성의 대체 측정치를 사용한 경우에도 일관되게 유지된다. 본 연구는 경제정책 불확실성이 중소기업 경영자로 하여금 장기적 가치 창출보다는 단기 재무성과 관리에 의존하도록 유도할 수 있음을 보여주며, 중소기업 정책 설계 시 정책 환경의 안정성과 예측 가능성을 고려할 필요성을 시사한다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This study empirically examines the impact of economic policy uncertainty (EPU) on managerial short-termism in small and medium- sized enterprises (SMEs). Compared to large firms, SMEs face more limited access to capital and weaker risk-absorbing capacity, making them more vulnerable to short-term performance pressure during periods of heightened policy uncertainty. To capture managerial short-termism, this study employs both accrual-based and real activities earnings management as proxy measures and investigates how economic policy uncertainty affects managerial decision-making in SMEs. Using a sample of publicly listed U.S. SMEs, the empirical results show that higher levels of economic policy uncertainty are associated with significant increases in both accrual-based and real activities earnings management. These findings remain robust when alternative measures of economic policy uncertainty are employed. Overall, the results suggest that heightened policy uncertainty can induce SME managers to rely more heavily on short-term financial performance management rather than long-term value creation. The study thus provides important policy-relevant insights, highlighting the need for SME policy design to consider the stability and predictability of the policy environment, particularly during periods of elevated economic uncertainty.