은행의 유동성 변화와 기업의 혁신정도가 대출에 미치는 영향 = Bank Liquidity Shocks and Credit Constraints for Innovative Firms: Evidence from Firm-Bank Panel Data

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 2013~2023년 기간의 기업-은행 패널 자료를 활용하여 은행의 유동성 변화와기업의 혁신 활동이 대출 공급에 미치는 영향을 실증 분석하였다. 특히 R&D 투자와 대출 규모 간의 역인과관계 및 누락변수 편향 등 내생성 문제를 해결하기 위해, 기업-은행 고정효과, 연도 고정효과를 포함한 2단계 최소자승법(2SLS)을 식별 전략으로 채택하였다. 도구변수로는 해당 기업을 제외한 ‘산업별 평균 R&D 비중’과 ‘산업 내 R&D 수행 기업 비중’을 활용하였다. 이는 산업 내 경쟁 압력과 정보 외부효과를 통해 개별 기업의 R&D 의사결정에는 유의미한 영향을 미치나, 은행의 개별 기업 대출 심사에는 외생적인 특성을 갖는다. 분석 결과, 은행의 유동성 프리미엄이 확대될 때 R&D 비중이 높은 기업에 대한 대출 제약이 유의하게 나타났으며, 이러한 경향은 대기업보다 자금 조달 여건이 취약한 중소·중견기업에서 뚜렷하게확인되었다. 본 연구는 미시적 패널 데이터를 통해 금융 충격이 혁신 기업의 대출 접근성에미치는 차별적 경로를 규명하였다는 점에서 차별성을 가지며, 분석 결과는 유동성 위기 시 기술금융 지원 및 관계형 금융 강화가 필요하다는 정책적 근거를 제시한다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This study empirically examines the effects of changes in bank liquidity and firms’ innovation activities on loan supply using firm–bank panel data over the period 2013–2023. To address endogeneity concerns—such as reverse causality between R&D investment and loan volumes, as well as omitted variable bias—we adopt a two-stage least squares (2SLS) identification strategy that incorporates firm–bank fixed effects and year fixed effects. As instrumental variables, we use the industry-level average R&D intensity and the share of R&D-performing firms, excluding the focal firm. These instruments are expected to significantly influence individual firms’ R&D decisions through competitive pressure and informational spillovers within industries, while remaining exogenous to banks’ firm-specific lending decisions.
The empirical results indicate that an increase in the bank liquidity premium is associated with tighter credit constraints for firms with higher R&D intensity.
This effect is particularly pronounced for small and medium-sized enterprises (SMEs) and mid-sized firms, which generally face more limited access to external finance than large firms. By employing micro-level panel data, this study identifies heterogeneous transmission channels through which financial shocks affect the credit accessibility of innovative firms. The findings provide policy implications suggesting the need to strengthen technology-based financing and relationship banking, especially during periods of liquidity stress.