공매도 거래가 내부자 거래에 미치는 영향 = The Effect of Short Selling on Insider Sales

국문 초록 (Abstract)

본 연구의 목적은 정보거래자로 알려진 공매도 거래자가 정보접근성이 가장 좋은 또 다른 정보거래자인 내부자의 매매행태에 미치는영향을 살펴보는 것이다. 전체적으로 공매도는 내부자 매도를 감소시키는 것으로 나타나 공매도가 내부자의 정보 기반 거래를 감시하거나방해하는 규율적 역할을 함을 지지한다. 그러나 공매도 투자자를 세분화하여 분석한 결과에서는 외국인투자자 및 기관투자자는 내부자매도를 감소시키는 반면 개인투자자는 내부자 매도를 증가시키는 상이한 역할을 함을 확인할 수 있었다. 내부자를 세분화하여 분석한결과 공매도가 최대주주 및 주요주주의 매도에 유의적인 영향을 미치지 않는 반면 임원의 매도에는 전체 공매도 영향과 동일하게 규율적역할을 하는 것으로 나타나 공매도가 내부자의 매도에 미치는 영향도 내부자 유형별로 상이함을 확인하였다. 본 연구는 일별 공매도데이터를 투자자(외국인투자자, 기관투자자, 개인투자자)별로 세분화된 정확한 공매도 데이터를 활용하여 공매도 거래가 내부자 매도에미치는 영향을 살펴본 점, 정보접근성 및 매도 동기가 상이할 수 있는 내부자를 최대주주, 임원, 주요주주로 구분하여 보다 상세히 살펴보았다는 점에서 선행연구들과의 차별성 및 학문적 가치를 가진다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

The purpose of this study is to examine the impact of short selling-commonly regarded as informed trading-on the trading behavior of corporate insiders, who are considered another class of informed market participants with privileged access to firm-specific information. This study investigates the effect of short-selling activity on insider sales through regression analysis. For the empirical analysis, precise daily short-selling data disaggregated by investor type were constructed. Also, insiders are classified into subgroups based on differences in information access and trading motives. Overall, short selling shows a significant negative effect on insider sales, suggesting that short sellers may play a disciplinary role by monitoring or deterring insiders’ information-based trading. However, the results vary when short sellers and insiders are categorized into subgroups, indicating that caution should be taken in generalizing the findings. This study provides academic value by examining the effect of short-selling activity on insider sales using detailed daily short-selling data disaggregated by investor type-foreign, institutional, and individual investors-and by categorizing insiders into large shareholders, executives, and major shareholders.